福莱新材(605488)公司事件点评报告：产业一体化充实业绩，真柔性构筑成长新曲线

　　福莱新材(605488)

　　事件

　　福莱新材发布2024年年度报告：公司实现总营业收入25.41亿元，同比增长19.23%；实现归母净利润1.39亿元，同比增长98.42%。其中，2024Q4单季度实现营业收入7.65亿元，同比增长32.76%，环比增长23.56%；实现归母净利润0.69亿元，同比增长442.64%，环比增长922.57%。

　　投资要点

　　布局产业一体化，传统与新兴业务齐飞

　　公司正从单一涂布材料商向“基膜+涂层+终端”一体化解决方案商转型，构建了从上游基膜、胶水到下游涂层工艺的完整产业布局。2024年内，公司各产业相互协同，各有发展。其中，公司扮演“现金奶牛”角色的传统业务喷墨打印材料/标签/基膜产品营收分别同比增长7.79%/28.07%/111.33%，销量同比增长11.3%/21.32%/62.31%，继续为公司业务发展提供稳定现金支持;公司新业务电子级功能材料也随着消费电子市场稳步增长，全年营收同比增长61.91%，销量同比增长76.57%。此外，公司对美国业务占总营收比例仅1.21%，对美贸易摩擦不会对公司业绩造成严重影响。

　　公司柔性传感器基于柔性基底，产线进展顺利

　　公司柔性传感器放置于柔性材料基底，能够较好贴合手指等不规则表面，实现高效、大范围压力感应。继公司公开展示用于灵巧手的电子皮肤样品后，公司中试生产线已经完成安装调试，并且完成了小批量订单，标志着公司柔性传感器产业化进程进一步加速。预计公司将依靠中试产线加速客户需求响应，强化与各大厂商的合作。公司持续加强科研投入，重视科研成果转化。2024年内新增起草国家标准1项、团体标准2项，新增45项发明专利，其中包括基于复合梯度结构的高灵敏宽线性柔性应变传感器、柔性霍尔式力传感器用热/磁屏蔽复合结构等，或可应用于公司下一代产品，解决微米尺度下的电磁屏蔽等一系列行业难题。

　　功能基膜材料加速国产替代，稳固行业领头羊地位

　　公司是国内BOPP这一细分领域的领头羊，技术成熟度与市场认可度高，目前正在广告喷墨打印材料、标签材料等领域加速行业国产替代进程。本年度公司功能基膜材料毛利率为负，主要原因是新产线处于设备调试爬坡阶段，成本较高。年内产量/销量分别同比增长47.59%/62.31%，随着生产线的逐步稳定，预计未来该产品的毛利率将有所改善。届时有望增加盈利，帮助公司稳固该领域领头羊地位。

　　盈利预测

　　预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.23、1.56、2.19亿元，当前股价对应PE分别为59.0、46.6、33.3倍，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　行业需求不及预期；行业竞争加剧；柔性传感器产业化不及预期；柔性传感器下游验证不及预期；公司项目建设不及预期。

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