煤炭周报：关税贸易冲突持续升级，稳定高股息价值再提升

　　关税贸易冲突持续升级，稳定高股息价值再提升。本周中美关税事件持续加码导致多行业受损、A股市场大幅波动。煤炭行业基本面来看，中美煤炭贸易主要为我国进口美国煤炭，但总进口量中份额较低，2024年仅占比2.2%；其中以炼焦煤为主，占炼焦煤总进口量的8.7%。当前125%关税对进口成本的巨幅提升基本排除美国进口炼焦煤进入中国市场的可能性，但因国产低灰气肥煤可作为近似替代且价格持续下移后性价比显现，贸易冲突对国内煤炭行业不仅影响较小，同时或有助于国产炼焦煤市场份额提升。煤炭板块来看，贸易冲突升级，叠加弱需求及国债收益率持续下行，板块高股息价值再度提升，高长协比例龙头标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性。本周中央汇金、中国诚通、中国国新等相继宣布增持A股，坚决维护资本市场平稳运行。据我们梳理，上述国有资本运营平台近三年直接持股或纳入其指数体系的煤炭股基本为煤炭央企如中国神华、中煤能源、上海能源、电投能源，以及细分板块龙头企业如陕西煤业、平煤股份、山西焦煤。与此同时，本周国家能源集团、中国中煤、山东能源集团等多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力。贸易冲突升级提升高股息价值，叠加龙头企业控股股东启动增持及资产注入计划，看好板块估值提升行情。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注山煤国际、华阳股份4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。

　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。

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民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪