估值周观察(4月第2期)：先抑后扬 以我为主

　　近一周(2025.4.7-2025.4.11）海外市场指数涨跌互现，美股宽基超跌反弹，欧洲、亚太区主要市场指数整体收跌；估值方面，美股反弹估值扩张，欧洲、亚太受制于“黑色星期一”快速下跌后爬坑斜率较缓，估值小幅收缩。纳斯达克指数、纳斯达克100、道琼斯工业指数估值扩张幅度较大，PE分别较2025年4月4日扩张2.57x、2.28x、1.95x。分位数方面，除道琼斯工业指数、香港地区主要指数估值分位数较高外，其他地区主要指数多位于20%以下；恒生科技指数PE、PB、PS分位数分化较大，当前PE位于近一年5%分位数以下。

    　　A股核心宽基估值整体收缩，中盘成长估值收缩较明显。近一周(2025.4.7-2025.4.11)，A股核心宽基估值继续收缩。规模上来看，国证2000、中证1000的PE、PB、PS和PCF收缩幅度相对较大，其中PE收缩幅度分别达2.69x、2.03x。风格上来看，国证成长、小盘指数、中盘成长估值收缩较大，PE收缩幅度分别为0.71x、1.07x、1.17x。截至4月11日，A股主要宽基指数近一年整体估值水平较上周有所收缩，PE、PB、PS多数位于40%-55%分位数，PCF位于近三年80%-85%分位数。大盘成长中短期分位数水平占优，其中PE、PB、PS、PCF滚动一年分位数水平分别为18.60%、25.41%、50.41%、33.06%。三年分位数视角，PB、PCF分位数水平整体低于PE、PS，大盘成长估值分位数水平依然占优。五年分位数视角，小盘成长估值分位数水平较高，均在70%以上。

    　　一级行业方面，各行业估值多数收缩。本周一级行业股价多数下跌，中游材料&制造、TMT行业下跌幅度较大，其中电力设备行业跌幅最大，周跌8.09%。估值方面，一级行业估值多数收缩，支持服务中的综合行业估值收缩幅度最大，商贸零售、农林牧渔行业PE有所扩张，幅度分别为0.76x、0.73x。

    　　低协方差稳定红利行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，上游资源PB三年和五年分位数水平均低于PE，下游必选消费板块估值一年分位水平整体优于可选板块，农林牧渔本周逆势上涨后，三年分位数四项均值升至22.61%，五年分位数四项均值升至18.26%；整体来看，下游可选消费相关行业估值分位数有所扩张，估值性价比较新兴产业优势不明显，以公用事业为代表的低协方差稳定红利行业估值性价比占优，滚动1年、3年、5年PCF均位于30%分位数以下。

    　　新兴产业相关方向中，估值多数收缩。新兴产业各板块股价整体收跌，新能源板块跌幅相对较大，光伏跌幅达8.87%；估值方面，新兴产业估值多数收缩，光伏本周估值回调幅度较大，PE收缩幅度高达5.55x；集成电路估值扩张，本周PE扩张1.12x。热门概念中，农业主题指数PE扩张幅度较大，达7.58x。

    　　风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据