纺织服饰行业周报：持续关注中美关税政策动态

　　核心观点

　　中美关税博弈持续升级，双方关税均加征至125%。美国时间2025年4月2日，特朗普公布“对等关税”政策，对中国加征34%关税后，4月4日中国宣布反制措施，对美商品加征34%的关税。4月8日，美国升级对华关税至84%。对此，国务院关税税则委员会4月9日发布公告，调整对原产于美国的进口商品关税至84%4月10日，美国政府进一步升级对中国输美商品的关税至125%，中国继续反制，对原产于美国商品的关税同样加征至125%。4月10日特朗普授权对其他国家加征关税政策实施90天的关税暂缓，出口链迎来转机。东南亚市场其产能布局的供应链相较于国内继续享有关税优势。目前国内头部纺织制造企业供应链海外产能布局成熟，若东南亚国家等在此次关税冲击中能够有所豁免，国内具有海外产能布局的头部企业优势将再次显现。目前中美双方就关税问题仍在博弈，后续发展走势仍待观察。

　　体育服饰2024全年收入逆势增长，终端流水维持稳健。安踏体育发布2025Q1流水，2025Q1主品牌安踏高单位数增长，FILA高单位数增长，其他品牌增长65%-70%。25Q1安踏体育延续24Q4稳健增长趋势。产品方面安踏延续强势产品系列不断更迭，消费者认知持续增强，新业态渠道稳步推进。FILA户外和高尔夫系列开始放量，成为品牌增长主要驱动，儿童和潮牌业务线调整完毕开始贡献增量。Descente和Kolon品牌力仍强劲，产品消费力不断提升。此外，安踏体育拟收购JACKWOLFSKIN业务100%股权，基础对价为现金美元2.9亿，预计收购将于2025年第二季末或第三季初完成。狼爪的收购填补了公司户外品牌矩阵中端户外产品的空白，我们认为安踏体育通过自身成熟供应链优势和对国内户外市场消费者洞察积累下来的经验可以有效提升狼爪在国内市场的品牌影响力，未来有望成为安踏体育增长的另一主要助力。

　　核心本周行情回顾：本周（4月7日至4月11日期间），上证指数跌幅为3.54%，深证成指跌幅为5.90%，沪深300跌幅为3.27%，创业板指跌幅为7.98%。纺织服饰行业跌幅为5.98%，其中，纺织制造子行业跌幅7.65%，服装家纺子行业跌幅为5.22%，饰品子行业跌幅为5.55%。

　　投资建议：国内制造业服企布局从产能规模增长逐步向高质量增长转变，发力高质量客户和中高端产品，而高价值产品价格具有一定的调控空间。纺织服企的国际化产能布局优势再次显现，叠加规模优势，通过高质量客户、高效率生产，毛利率具备一定优势。此外，中小企业利润率不支持承担关税成本，行业预计会加速出清，订单会逐步向具有海外布局的龙头企业集中。国内纺织制造龙头企业关注海外具有布局、出口美国占比较低、优质客户绑定，在未来行业波动预期下具备一定韧性，建议关注开润股份、申洲国际、健盛集团、华利集团、伟星股份、新澳股份、台华新材。

　　风险提示：1、海外市场需求波动的风险；2、贸易政策不确定的风险；3、原材料价格波动的风险。

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中国银河 郝帅