“对等关税”持续升级，建材板材需求表现分化

　　价格：本周钢材价格下跌。截至4月11日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3170元/吨，较上周降50元/吨。高线8.0mm价格为3390元/吨，较上周降30元/吨。热轧3.0mm价格为3330元/吨，较上周降40元/吨。冷轧1.0mm价格为3910元/吨，较上周降100元/吨。普中板20mm价格为3420元/吨，较上周降70元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格下跌，废钢价格下跌。

　　利润：本周钢材长流程利润下降。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-19元/吨，-41元/吨和-38元/吨。短流程方面，本周电炉钢利润小幅上升。

　　产量与库存：截至4月11日，五大钢材产量下降，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量871万吨，环比降1.46万吨，其中建筑钢材产量周环比增8.07万吨，板材产量周环比降9.53万吨，螺纹钢本周增产3.72万吨至232.37万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为201.91万吨、30.46万吨，环比分别+0.59万吨、+3.13万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降38.83万吨至1175.66万吨，钢厂总库存483.88万吨，环比增9.27万吨，其中，螺纹钢社库降27.85万吨，厂库增7.54万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量252.68万吨，环比升2.99万吨，本周建筑钢材成交日均值11.18万吨，环比下降6.1%。

　　投资建议：“对等关税”持续升级，建材板材需求表现分化。本周美国关税政策全面升级，截至4月10日，美国对华输美商品征收关税提高至125%，进一步引发市场担忧。但与此同时，特朗普宣布对不采取报复行动的国家实施90天关税暂缓，关税政策的落地仍存在较大不确定性，其对中国钢铁需求的间接影响或能通过其他国家转口、转出口进行对冲。基本面看，建材板材需求分化，关税对板材出口需求影响较大，本周板材表观需求下滑4.11%，跟内需更相关的建材表观需求上升1.25%。长期来看，粗钢仍有产量调控预期，原料端铁矿、焦煤供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。

　　风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。

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民生证券 邱祖学,范钧