电子行业：关税政策倒逼国内半导体自主可控，看好半导体国产替代良机
美国关税政策将加速全球产业链“区块化”。特朗普政府近于4月2日推出"全面对等关税"政策，该政策在10%的基准关税基础上，针对贸易逆差较大的经济体加征额外关税，其中中国面临104%的综合税率（基准10%+额外10%+新增34%+再新增50%），中国台湾地区32%，泰国37%，欧盟20%，日本24%，韩国26%，印度27%。这一轮关税措施在覆盖范围、税率水平和执行速度上都远历史，我们预计关税政策会对全球制造业巨大影响。其中部分半导体产品，如逻辑芯片、存储芯片暂免关税，但配套材料（如载板、封装胶）加税推高整体半导体行业的制造成本。
中国半导体协会修改半导体产品“原产地”认定规则，利好射频/模拟芯片的国产替代。2025年4月10日，中国半导体行业协会发布《关于半导体产品“原产地”认定规则的通知》。通知指出，根据关于非优惠原产地规则的相关规定，“集成电路”原产地按照四位税则号改变原则认定，即流片地认定为原产地。这将加剧美国本土半导体公司，包括Intel、TI、ADI、Microchip、Skyworks、Qorvo、ONSemi等厂商出口至中国的成本。同时增强国内终端厂商选择国产供应链的决心，其中模拟/射频/FPGA的国产厂商半导体产品将更具性价比优势，以卓胜微为例，公司加速布局芯卓自建产线，推进供应链自主化趋势。
“区块化”贸易加剧全球半导体产业LocalforLocal趋势。在全球半导体产业格局不断演变的当下，国际贸易环境复杂多变，海外大厂为避免关税影响，布局中国业务时可能更多采用Localforlocal（本地化生产以供应本地需求）生产策略。这一策略的转变意义重大，为本土制造企业带来明确的增量需求。国内市场以中芯国际和华虹半导体作为国内晶圆制造龙头，正通过差异化策略实现增量突破，中芯国际目前正在加速12英寸晶圆产能的快速释放及本土化需求提升，同时加速国产设备替代。华虹半导体则聚焦特色工艺，在嵌入式存储、功率器件等核心技术平台突破，推动车规级产品批量供货，在全球半导体产业结构性调整中抢占增量空间。
投资建议：我们认为美国关税政策对中国半导体行业的影响较为有限，短期来看，依赖美国市场的企业将面临压力。长期来看，关税的影响有可能带来下游需求复苏的推迟、相关订单的取消等情况，国产替代和自主可控的企业有望受益。建议关注国内半导体自主可控方向上市公司：龙芯中科、海光信息、寒武纪等，射频和模拟IC上市公司：圣邦股份、纳芯微、卓胜微、唯捷创芯等，国内半导体制造龙头：中芯国际和华虹半导体。
风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险，全球市场关税政策不确定的风险。
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