地产行业周报：政策加码预期升温，板块博弈机会凸显

　　周度观点：政策加码预期升温，或迎来政策面与基本面共振。本周申万地产板块下跌1.47%，好于沪深300（-2.87%），排名行业第6。“对等关税”出台后，扩内需背景下市场对地产政策预期明显升温。站在当下时点，我们认为板块短期投资风险收益比提升：1）扩内需背景下地产支持政策有望进一步加码；2）短期楼市整体延续节后弱复苏，若政策加码或进一步夯实楼市底部；3）经历前期调整，保利、招商等标的较上年9月低点涨幅不足20%，但当前楼市及政策环境明显好于上年9月，同时内房股整体PB仍处较低水平，向下空间有限。

　　重申“好房子+一二线核心区”率先止跌回稳，关注一季度地王项目后续去化及毛利率。近期土拍市场持续升温，在房企投资策略趋同背景下，市场担忧优质房企能否获取充足货值及保障项目毛利率。正如我们上周周报中强调，核心城市优质地块升温正侧面印证我们持续强调的“好房子+一二线核心区”率先止跌回稳逻辑。同时一季度多数高地价项目具备“好地段+低容积率+规模小”特征，适合做短平快的高端项目，若后续该批项目能通过产品溢价提升毛利率的同时保持高去化，或有望进一步提振市场信心。

　　短期受特朗普“对等关税”冲击，预计大盘波动加大，住房消费/投资作为国内消费/投资重要组成，稳地产意义重大，后续更多地产支持政策出台或值得期待，板块存在一定博弈机会。个股建议关注：1）历史包袱较轻、库存结构优化、产品力强的房企如中国海外发展、华润置地、招商蛇口、建发国际集团、滨江集团、越秀地产、保利发展等；2）估值修复房企如新城控股、金地集团、万科A等；3）同时建议关注经纪（贝壳）、物管（中海物业、保利物业、招商积余）、代建（绿城管理控股）等细分领域头部企业。

　　政策环境监测：财政部&住建部发布关于开展2025年度中央财政支持实施城市更新行动的通知，海南优化公积金贷款政策。

　　市场运行监测：1）新房成交环比下滑，后市有待观察。本周(4.5-4.11)重点50城新房成交1.4万套，环比降34.1%，重点20城二手房成交2.2万套，环比升13.5%。4月（截至11日）重点50城新房日均成交同比降22.6%，环比降35.9%；重点20城二手房日均成交同比降0.8%，环比降8.5%。2）库存环比下降，去化周期20.4个月。16城取证库存9066万平，环比降0.2%，去化周期20.4个月。

　　资本市场监测：1）地产债：本周境内地产债发行184.5亿元。2）地产股：本周房地产板块下跌1.47%，跑赢沪深300（-2.87%）；当前地产板块PE（TTM）34.89倍，估值处于近五年90.21%分位。

　　风险提示：1）楼市修复不及预期风险；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；3）行业短期波动超预期风险。

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平安证券 杨侃,郑茜文,王懂扬