农林牧渔2025年第15周周报：3月第三方能繁增幅部分样本收窄，重视生猪板块预期差！

　　1、生猪板块：3月第三方能繁增幅部分样本收窄，重视生猪板块预期差！

　　1）本周猪价震荡，仔猪价格环比持平。截至4月12日，全国生猪均价14.70元/kg，较上周末基本持平（智农通），行业自繁自养头均盈利约164元/头，环比有所提高；本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为546元/头和1634元/头，较上周持平，仔猪价格持续上涨后，养户补栏积极性已有所降低，预计短期内仔猪价格稳中或有回落风险。3月涌益/钢联/卓创咨询样本点能繁母猪环比+0.10%/+0.09%/+0.44%（2月分别为-0.05%/+0.06%/+1.07%），行业盈利情况下，产能呈现小幅增长。

　　2）供需情况：供应端，本周出栏均重为128.81kg（环比-0.08kg），均重连续增长9周后基本企稳，150kg以上生猪出栏占比为4.94%（环比-0.09pct），考虑到近期肥标价差已有所回落，前期大猪出栏进程或进一步加速；需求端，终端需求弱势，屠企白条走货滞缓。本周日度屠宰量环比-0.99%，但4月前十天样本省份二次育肥栏舍利用率均呈现增高趋势，后续需持续观察，预计近期猪价或呈季节性走弱趋势，行业或再度进入亏损状态。

　　3）重视生猪板块低估值、预期差！在25年猪价持续低位&成本或难有下降甚至抬升&疫情或有所干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能长期仍有望波动去化。从2025年头均市值看，其中牧原股份、巨星农牧2000-3000元/头；温氏股份、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至4月12日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。

　　2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！

　　1）白鸡：关注引种不确定性&贸易摩擦，种源自主可控有望提速，静待大周期！

　　①引种不确定性犹存，或加剧供给压力。自24年12月美国俄克拉荷马州（24年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，25年1-3月国内祖代更新量仅19.8万套，同比降52.4%，更新渠道多为国内自繁（来源：博亚和讯、国际畜牧网）。截至4月10日，益生股份完成25年第

　　三批法国引种落地，本年度已累积引进5.4万套祖代种鸡。3月17日FAO警示，高致病性禽流感H5N1达“前所未有”规模，后续引

　　种存在不确定性。

　　②本周价格回升。截至4月12日，山东大厂商品代苗报价3.25元/羽（取区间中值），较上周末+0.20元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.70元/羽，较上周末+0.15元/羽（数据来源：家禽信息PIB）；当前屠宰端冻品库存压力缓解且开工率回升，但社会鸡源偏紧叠加养殖户惜售，支撑肉鸡价格震荡上行；毛鸡价格走强进一步带动鸡苗报价区域性上涨。

　　③投资建议：祖代引种收缩已持续2+年，中游去库存逻辑逐步兑现，商品代鸡苗供给已边际下滑；叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

　　2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。

　　①产能同比有所增长，但仍在2018年以来的较低区间。截至2025年3月23日，在产父母代存栏量1381万套，周环比+0.1%，同比+8.2%；相比今年年初-0.4%（数据来源：中国畜牧业协会）。

　　②本周广东、江苏区域周内价格有所下跌。本周广东矮脚黄项周初价格14.2元/kg，周尾价格跌至13.6元/kg，周内下跌0.6元/kg；本周江苏矮脚黄母鸡周初价格13.5元/kg，周尾价格跌至12.2元/kg，周内下跌1.3元/kg（数据来源：新牧网公众号）。

　　③投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近5年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，消费有望在政策端推进下逐步改善，黄鸡作为肉类消费中的“可选消费”品种之一（差异化定位&消费场景），有望首先受益消费端回升带来的红利，其后续价格弹性表现可能超出此前市场预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。

　　3、种植板块：粮食安全自主可控，生物育种战略地位进一步明确！

　　1）粮价：关注高进口依赖品种的关税价格传导，重视“国家粮食安全”。2024年中国分别自美国进口大豆/玉米/小麦2213/207/190万吨，分别占国内供给的17.6%/0.7%/1.3%；截至4月11日，国内大豆/玉米/小麦现货价周环比分别+10.78/+7.90/-2.78元/吨。2）育种：①《加快建设农业强国规划（2024-2035年）》印发，提出“加快以种业为重点的农业科技创新”、“深入实施种业振兴行动…实施生物育种重大专项，选育高油高产大豆、耐盐碱作物等品种，加快生物育种产业化应用”；②农业农村部公告，新一批97个转基因玉米品种、2个转基因大豆品种拟通过国审初审。③我们认为，随着粮食安全重要性突显，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因技术等储备有望进一步提升竞争力。

　　3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。③农业节水：【大禹节水】。建议关注：④种植：【苏垦农发】。

　　4、宠物板块：关税重构宠物产业格局，国产品牌有望加速崛起！

　　1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠物营销界数据，2025年3月抖音宠物品类销售额达到8.18亿，同比+24.32%，环比+21.00%（2月环比-5.45%），3月环比大幅改善，我们认为，宠物食品国产替代叠加品牌高端化突破，后续同环比增速有望维持双位数。销售量从2024年同期1342.4万增长至1800.4万，同比+34.12%。关联达人数由8495人增长至1.3万人，同比增长34.65%。3月抖音猫主粮榜单中，麦富迪位列TOP1，弗列加特位列TOP2，领先位列TOP19。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！

　　2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2025年1-2月，我国共计出口5.28万吨，yoy+17.11%，人民币口径下实现出口15.40亿元，yoy+9.11%，保持较快增长。

　　3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。

　　5、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！

　　1）重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今年水产料景气有望改善。本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比+1.3%/-8.7%、同比+17%/-29%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比+7.3%/+2.2%/+1.6%、同比+26%/+12%/+33%；③南美白对虾：塘口均价环比+1%、同比-6%。本周除罗非鱼、牛蛙外，其他水产品价格稳中上涨，特水鱼涨幅显著高于普水鱼；生鱼因前期养户盈利出货致存塘仅剩3成，供应偏紧推动价格明显上涨，后市或持续回升。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，海大市占率加速提升。消费提振背景下，叠加24年投苗情况，预计25年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显。重视公司业绩持续兑现能力。

　　2）动保板块：重视新赛道、新需求带来的新格局。①原料药价格：目前酒石酸泰乐菌素及其相关品类主流工厂均已停报、停供，市场一货难求，涨价寻货成为常态。本周泰乐菌素市场均价283元/kg，4月以来涨7.60%；替米考星市场均价356元/kg，4月以来涨7.22%（数据来源：中国兽药饲料交易中心）。②投资逻辑：面对当前同质化、内卷的局面，动保企业面临巨大压力，急切寻求新突破口，多家动保企业纷纷布局新赛道+大单品，其中宠物动保产品受益于行业增量+国产替代，潜在增量空间较大；大单品上，各家动保企业也基于自身研发优势，带来疫苗产品的推陈出新，打破行业当前内卷的尴尬局面。此外，24年5月以来的能繁补栏谨慎叠加成本优化，或使得25年部分养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续。③标的：重点推荐：【科前生物】、【中牧股份】，建议关注：【瑞普生物】、【金河生物】、【生物股份】、【回盛生物】、【普莱柯】。

　　风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。

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天风证券 吴立,陈潇,黄建霖,林毓鑫