非银金融行业周报：券商1季报超预期，稳股市政策下看好券商板块机会

　　周观点：券商1季报超预期，稳股市政策下看好券商板块机会

　　美国关税事件影响下，本周A股波动加大，为应对外部冲击，央行、汇金和国资委等多部委联合发力迅速推出稳股市组合拳提振市场信心：国家队资金增持ETF、国央企回购和增持股份、险企提高权益资产配置上限、六大国有银行先后发声推进股票回购增持专项贷款。当下，我们看好受益于稳股市政策、1季报超预期的券商板块机会，同时看好板块红利属性标的，推荐江苏金租和中国财险。

　　券商：一季报超预期，上市券商和大股东积极回购和增持，看好板块机会（1）本周日均股基成交额1.97万亿，环比+42%，本周新成立股+混基金规模181.55亿，环比+290%；1季度日均股基成交额1.77万亿，同比72.3%，环比-15.2%；1季度新成立股+混基金1102亿元，同比+102%。（2）截至4月13日，10家上市券商披露一季度业绩预告或业绩快报，在债市明显承压下，业绩增速整体超我们预期，交易量高增长、投资收益低基数预计是主要驱动。头部券商一季报预增明显：中信证券(+32%)、国泰海通(扣非+45%至+65%)、华泰(+50%至+60%)、中国银河(+70%至+90%)，10家券商合计1季报预计同比+48%（取预告业绩中值、国泰海通证券以扣非业绩测算），预计年化ROE达到7.6%。（3）上市券商和大股东积极回购和增持，截至目前，东方证券、国泰海通、国金证券、国投资本、财通证券、中泰证券推动回购，长城证券控股股东增持股份。（4）券商板块估值和机构持仓位于低位，应对外部环境不确定性，各部委稳股市组合拳，提振权益市场信心，叠加券商一季报业绩超预期和回购催化，继续看好券商板块机会。三条选股主线：业绩弹性突出的零售优势券商、金融科技和并购主线。

　　保险：监管提高部分险企权益资产配置上限，关注1季度负债端表现（1）中国人保4月13日公告本集团2025年一季度归母净利润预计同比增长30%到50%；中国太保4月8日公告，公司已于4月7日增持了宽基ETF等产品，同时公司董事长傅帆于4月8日提议以公司自有资金回购公司部分普通股A股股票。（2）金监总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》：简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，进一步拓宽权益投资空间，同时确税延养老保险普通账户不再单独计算投资比例。提高险企权益上限一定程度上利于险企提高权益仓位，关注后续偿付能力优化、考核指标优化和产品侧转型带来的险企权益配置比例提升。（3）寿险1季度NBV增速或降档，权益资产弹性成为寿险标的重要影响因素，看好权益弹性突出、负债端平稳标的投资机会。

　　推荐及受益标的组合

　　推荐标的组合：江苏金租，中国财险；指南针，东方证券，东方财富，财通证券香港交易所；中国人寿，中国太保。

　　受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，新华保险。

　　风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。

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开源证券 高超,卢崑,唐关勇