交通运输产业行业研究：3月快递业务量预计同比增长18%，国际油价维持低位利好航空

　　板块市场回顾

　　本周（4/5-4/11）交运指数下降0.9%，沪深300指数下降2.9%，跑赢大盘2.0%，排名6/29。交运子板块中铁路涨幅最大(+1.5%)，公交板块跌幅最大(-3.7%)。

　　行业观点

　　快递：3月快递业务量预计同比+18%，考虑估值及基本面推荐顺丰控股。上周（3月3日-4月6日）邮政快递累计揽收量约34.42亿件，环比-9.99%，同比+14.5%；累计投递量约35.13亿件，环比-8.78%，同比+18.4%。根据3月中国快递发展指数报告，3月快递业务量预计同比增长18%，快递业务收入预计同比增长10.5%。一季度，快递业务量预计同比增长21%，快递业务收入预计同比增长8.5%。顺丰控股2024年实现收入2844亿元，同比上升10%；归母净利为102亿元，同比增长23.5%，其中分业务看，时效快递年收入增速5.8%，件量同比增长12%；经济快递2024年收入（不含丰网）同比增长11.8%，件量同比增长18%。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐顺丰控股。

　　物流：液化品内贸海运价格短期仍承压，发力智慧物流推荐海晨股份。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为4074点，同比-12.9%，环比-5.1%，短期仍承压。上周液体化学品内贸海运价格为177元/吨，同比-10.5%，环比-2.6%。危化品水运行业供给受限，需求相对稳定，龙头份额有望提升，推荐兴通股份。发力智慧物流，正式成立机器人行业应用研究院，并宣布达成多项战略和技术合作，主业受益消费电子服务器需求改善，推荐海晨股份。

　　航空机场：国际油价维持低位利好航空，推荐航空板块。受OPEC+增产超预期及美国关税政策导致需求担忧等，国际油价维持低位，航油成本约占航司35%，若油价下降1%，大航航油成本可减少4-6亿元，国际油价下降将增厚航司利润。本周（4/5-4/11）全国日均执飞航班量14775班，同比上升3.82%；其中国内线日均12602班，同比上升1.24%；国际地区线日均2173班，同比增长21.83%，为2019年84.68%。本周布伦特原油期货结算价为64.76美元/桶，环比-1.25%，同比-28.43%。本周美元兑人民币中间价为7.2087，环比+0.28%，同比+1.6%。2025Q2人民币兑美元汇率环比-1.0%。受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业供给增速将放缓，供需优化推动票价提升，叠加票价市场化航司利润弹性将释放。推荐航空板块，推荐中国国航、南方航空。

　　航运：美加征关税冲击集运行业。外贸集运：CCFI为1107.28点，环比+0.4%，同比-6.6%。SCFI为1394.68点，环比+0.1%，同比-20.6%。内贸集运：上周PDCI为1225点，环比-1.4%，同比+1.2%；油运：本周BDTI收于1123点，环比+1.1%，同比-6.6%；BCTI收于664点，环比-2.6%，同比-24.5%；干散货运输：本周BDI指数为1269点，环比-17.6%，同比-26.6%。当地时间4月2日，美国宣布所谓“对等关税”举措，即美国对贸易伙伴设立10％的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，预计对集运行业产生冲击。短期看，美线当前船东装载率分化，短期运量不足或使得船东放弃挺价，2-3个月内旺季运价水平或难以实现；长期看，关税或进一步加大美国通胀水平，引发市场对美国衰退的担忧，引起需求下滑，同时集运运力持续增加，运价中枢将下移。

　　公路铁路港口：全国高速公路累计货车通行量同比增长。上周（3月31日-4月6日）全国高速公路累计货车通行4827.6万辆，环比-11.71%，同比+3.10%。全国主要公路运营主体4月11日收盘股息率高于中国十年期国债收益率（当前为1.6568%），板块配置比较有性价比。

　　风险提示

　　需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

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国金证券 郑树明,王凯婕