公用环保202501第2期：国际天然气价格高位回落，两部委发布《电力系统调节能力优化专项行动实施方案》

　　核心观点

　　市场回顾：本周沪深300指数下跌1.13%，公用事业指数下跌3.10%，环保指数下跌3.04%，周相对收益率分别为-1.97%和-1.91%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第27和第25名。分板块看，环保板块下跌3.04%，电力板块子板块中，火电下跌4.11%；水电下跌1.34%，新能源发电下跌4.20%；水务板块下跌2.67%；燃气板块下跌5.07%；检测服务板块下跌2.45%。

　　重要事件：国家发改委、能源局发布《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》。到2027年电力系统调节能力显著提升，各类调节资源发展的市场环境和商业模式更加完善，各类调节资源调用机制进一步完善。通过调节能力的建设优化，支撑2025-2027年年均新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，全国新能源利用率不低于90%。

　　专题：海外天然气价格近况研究。天然气价格高位回落，TTF基准荷兰天然气期货本周累跌8.12%。12月下旬，受极寒天气预期和乌克兰停止俄罗斯天然气过境影响，国际天然气价格大涨；另一方面，美国预计2025年天然气出口量提高15%，缓解国际天然气供需紧张态势。预计长期来看国际天然气价格将维持相对低位，但政治因素仍存在较大扰动。

　　投资策略：公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核；电力体制改革“源网荷储”相关标的广西能源、三峡水利、南网能源、芯能科技；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力及福建优质风电运营商中闽能源。环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。

　　风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。

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国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩