农业行业周报：受益于贸易反制，板块投资机会凸显

　　报告摘要

　　一、市场回顾

　　农业板块表现持续优于大市，种植和养殖领涨农业二级子行业。1、上周，申万农业指数上涨3.27%，同期，上证综指下跌3.1%，深成指下跌5.12%，农业板块整体表现持续优于大市。2、细分来看，除动保调整以外，其他二级子行业指数悉数上涨，其中种植和养殖涨幅领先，分别为9.57%和3.17%；3、前10大涨幅个股主要集中在种植和养殖板块，前10大跌幅个股集中在动保板块。涨幅前3名个股依次为西部牧业、神农牧业和新赛股份。

　　二、核心观点

　　行业评级及策略：农业将受益于贸易反制，一方面受益于自美农产品进口减少带来我国国内产品价格易于上涨；另一方面国内企业市场份额提升，因此看好农业板块的整体投资机会。其中，具体到细分品类，大豆、玉米及高粱等种植类产品受益程度更明显，因此建议重视种植及种子板块的投资机会，一并看好养殖板块的投资机会。

　　1、养殖产业链

　　1）生猪：产能增长停滞，板块估值处于底部，重视长期投资机会猪价近期持续震荡。上周末，全国生猪出厂均价14.66元/公斤，较上周涨0.06元；猪价年后在成本线上方偏强震荡，整体走势强于市场预期；同期，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重91.19公斤/头，较上周涨0.44公斤；全国生猪加工企业开工率为33.89%，较上周降1.19个百分点。中期来看，需求端，屠宰端和批零售端的生猪备货采购需求减弱，屠宰产能利用率开始回落；供给端，育肥猪出栏量受前期产能数量增加和效率提升的共同影响将逐渐上升，对美进口产品加征关税或导致猪肉进口量减少。同时，养殖场压栏情绪上升导致出栏体重稳中有升。综合来看，供给增加有限叠加需求相对稳定，预计猪价或由弱势震荡转为偏强震荡。

　　养殖微利，产能增长基本停滞。据官方数据，截至25年2月底，全国能繁母猪存栏4066万头，月环比增0.1%。上周末，主产区自繁自养头均盈利51元，较上周多盈4元。同期，主产区15公斤仔猪出栏均价40.72元/公斤，较上周涨0.17元。育肥环节盈利收窄，扩繁环节盈利较厚，行业去产能需要观察。

　　个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现。近期，大部上市公司头均市值（对应2025年预估出栏量）回落至历史底部区间，龙头牧原和温氏处1900-2600元/头区间、唐人神、天康生物、京基智农、大北农、金新农、华统股份等处500-2000元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资投资凸显。

　　2）白鸡：受益于反制，鸡价或上涨

　　鸡价：上周末，烟台鸡苗均价2.9元/羽，较上周跌0.1元；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.66元/斤，较上周跌0.01元；白条鸡均价13.8元/公斤，较上周涨0.1元；短期来看，父母代在产存栏水平处于高位，商品代白鸡产能和鸡肉产品供给充足；但对美进口鸡肉加征关税后，鸡肉进口量或减少，且鸡肉消费需求继续稳中回升，供需变化背景下，或推动产品价格继续反弹。

　　行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.08元，较上周多盈0.02元；中期来看，由于父母代种鸡后备存栏数据持续减少，且美国爆发禽流感影响国内从海外引种，白鸡行业产能水平和鸡肉供给有望趋势下行，因此肉鸡苗和毛鸡价格中期上涨动力转强；

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利有望向下游倾斜，重点关注圣农发展。3）黄鸡：产能出清彻底，鸡价中期或上涨，关注周期机会

　　鸡价反弹：2025年3月，立华黄鸡售价10.69元/公斤，较上月涨0.32元；温氏黄鸡售价10.89元/公斤，较上月涨0.46元。短期来看，黄鸡供应趋紧，消费偏弱，鸡价或延续震荡。

　　行业：2025年3月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利较上月回落。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能环比有所回升，但仍处于近5年来的历史低位水平，鸡价中期上涨动力较强。估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，给予看好评级，重点关注立华股份。

　　4）动保：行业景气底部复苏，关注后周期机会

　　动保行业景气触底明确，随着生猪存栏回升和养猪业保持盈利，动保产品销量和行业景气有望逐渐回升。国产猫三联疫苗上市以后，销量增长明显，且长期增长空间较大，未来发展值得期待；非瘟疫苗研发持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中。

　　2、种植产业链

　　1）种业：关注反制背景下的产业政策境持续优化

　　粮食等农产品是反制美国贸易保护主义行为的主要工具，行业战略地位毋庸置疑，反制大背景下，种业政策环境持续优化。预计转基因玉米和大豆产业化将在政策助力下加速推进，种业公司业绩上升基础加固，龙头公司估值处于底部，长期配置价值凸显。

　　2）种植：关注防御和反制属性所带来的投资机会

　　种植板块具有防御和反制属性。4月4日-9日，为反制美国加征关税等贸易保护主义行为，中国宣布对美输华多种农产品加征关税，对美玉米、大豆、猪肉、牛肉等均加征关税至135-140%。短中期来看，贸易加征关税或导致自美农产品进口减少，尤其是自美进口较多的大豆、玉米、高粱等品种，从而推动相关农产品价格上涨。建议关注粮价上涨预期下的投资机会，重点关注北大荒和苏垦农发。

　　三、行业数据

　　生猪：第15周末，全国生猪出厂均价14.66元/公斤，较上周涨0.06元；主产区自繁自养头均盈利51元，较上周多盈4元。截至25年2月底，全国能繁母猪存栏4066万头，月环比增0.1%；肉鸡：第15周末，烟台鸡苗均价2.9元/羽，较上周跌0.1元；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.66元/斤，较上周跌0.01元；白条鸡均价13.8元/公斤，较上周涨0.1元；主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.08元，较上周多盈0.02元；

　　饲料：第15周末，肉鸡料均价3.35元/公斤，较上周持平；育肥猪料价格3.36元/公斤，较上周跌0.01元；

　　原奶：第14周末，全国主产区生鲜乳出场均价3.07元/公斤，较上周跌0.01元；全国牛奶零售价12.18元/升，较上周跌0.01元；水产品：第15周末，威海海参/鲍鱼批发价90元/公斤，较上周涨20元；扇贝/对虾/鲍鱼为10/280/120元/公斤，较上周持平；粮食及其他：第15周末，南宁白糖成交均价6166元/吨，较上周涨51元；全国328级棉花成交均价14458元/吨，较上周跌432元；全国玉米收购均价2283元/吨，较上周跌13元；国内豆粕市场均价3244元/吨，较上周涨101元；全国小麦收购均价2422元/吨，较上周跌2元。

　　四、风险提示

　　突发疫病、畜禽、原奶、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期

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太平洋 程晓东