信息技术产业行业研究：关税影响渐次落地，持续关注超跌错杀标的

　　电子板块：看好关税豁免受益产业链（苹果链、Ai-PCB及其他受益方向）。4月12日，美国公布关税豁免清单，对一些产品实行关税豁免，其中包括消费电子（手机、PC）、服务器、交换机、半导体器件等。我们认为本次关税豁免，对苹果产业链、AI-PCB是极大利好，前期受到关税影响，股价调整较大，从一季度业绩来看，苹果链淡季不淡，业绩同比稳健成长，苹果iPhone开启新一轮创新与成长：AI赋能，iPhone17有望在SOC芯片AI能力提升、散热、FPC软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升，苹果产业链细分龙头公司估值合理，2025-2026年苹果硬件/端侧模型创新及销量增长趋势确定，预测在16e、Slim机型（轻薄款）及折叠手机的带动下，2025-2027年iPhone销量有望稳健增长。AI仍然是当前PCB确定性最强的需求。从海外资本开支预期可看到云计算厂商正在争相在AI基础设施布局，根据彭博预期，2025年META、谷歌、微软、亚马逊资本开支分别同比增加60%、43%、45%、20%，AI服务器从以往的14~24层提升至20~30层，交换机提升至38~46层，部分产品还会引入HDI工艺，行业附加值有望增长。虽然当前海外关税或对出口产业链有影响，但考虑到各大厂商仍在加快布局、AI硬件产品仍在升级，因此我们认为AI相关需求在当前的确定性仍然最高。胜宏科技和沪电股份已发一季度业绩预告，同比实现了大幅增长，研判二季度有望持续。其他本次在豁免关税清单内的，前期跌幅较大，基本面比较好的消费电子、芯片等也建议重点关注。整体来看，看好苹果链、算力核心受益硬件、AI驱动及自主可控产业链。

　　通信板块：本周受关税政策影响，通信各子板块波动较大。短期看，目前中美最新关税政策有助于光模块等板块的估值修复。根据美国海关4月11日《特定产品对等关税豁免指南》，自4月5日起对20项商品编码豁免“对等关税”，包括服务器、光模块等。特朗普表示将在美国时间4月14日就半导体关税等提供最新消息。同时，根据中国对美国最新关税政策，芯片流片地认定为原产地，由于英伟达、AMD芯片主要在中国台湾生产，受影响幅度小。但考虑到关税政策仍处于博弈阶段，变化较大，我们建议根据风险偏好选择性参与受影响较大的板块。以下关税政策影响下错杀超跌板块建议持续关注：1）无北美业务/无北美进口的IDC板块；2）国产通信芯片、算力芯片板块；3）三大运营商等具有防御属性的红利板块。本周2025中国移动云智算大会在苏州举行。中国移动已建成覆盖“通、智、超、量”四算融合的算力网络，现算力服务器规模超100万台，智算规模超43EFLOPS。未来3年中国智算能力规模增长超2.5倍，年均复合增速近40%。伴随AI整体能力的指数级增长，使用成本也将指数级降低。我们认为能实现大集群、形成高客户并发的公有云厂商有望率先实现规模效应，持续看好具有辐射全国的算力资源的运营商云。

　　计算机板块：本周，DeepSeek与清华大学研究者发布论文，提出了用于提升通用奖励模型在推理时间的可扩展性的SPCT方法。SPCT方法通过在线强化学习使逐点生成奖励模型能够自适应地提出原则和批评，从而提高奖励的质量和推理时间的可扩展性。4月10日，商汤科技发布第六代多模态混合专家（MoE）架构模型SenseNovaV6，该模型拥有6000亿参数，可实现文本、图像和视频的原生融合。Meta近日发布并开源了Llama4模型系列，包含Llama4Scout、Llama4Maverick和Llama4Behemoth三款版本。Llama4Scout支持1000万上下文长度，能够处理长达20小时的视频；Llama4Maverick适合图像理解和创意写作；Llama4Behemoth是目前最大的开源模型，主要用于训练其他模型。伴随国内互联网大厂AI模型与应用产品持续迭代，国内AI应用有望持续繁荣。从商业模式的角度来看，互联网大厂能够凭借基座模型和算力优势，通过MaaS嵌入既有应用或云平台，更容易实现规模化变现；垂类企业（如医疗、金融、企业服务等）拥有更丰富的客户资源和行业know-how，有望深耕场景化Agent。

　　传媒互联网：继续跟踪关注AI应用落地情况，同时建议关注错杀标的及并购重组主线及AI主线。1）本周传媒板块回调幅度扩大，细分赛道中，游戏、广告营销下跌幅度较大，预计主要系关税影响。但文化传媒板块基本面受加征关税直接影响较低，存在被错杀标的。我们认为，政策提振消费的趋势仍然明确，AI行业快速发展+应用落地有望加速的确定性仍然较高，同时，从游戏版号发放节奏及此前的提振消费政策来看，政策鼓励文化产业发展，叠加25年A股游戏公司产品线优于去年，1Q25票房表现优异，24年票房低基数，看好2925游戏、院线板块基本面表现。此外，业绩将密集发布，关注落地情况。2）AI：本周字节团队提出新的生图模型UNO；ChatGPT新功能发布,支持参考过去所有对话内容，更好根据个人喜好来生成回复；豆包团队发布新推理模型Seed-Thinking-v1.5技术报告；VAST联合清华大学开源UniRig：为克服3D生成领域骨骼绑定等局限性的全新统一自动化骨骼绑定框架。从前述进度看，推理模型、生图模型和3D模型均取得进展，ChatGPT的新功能展现出更强的推理能力及更高的智能程度，AI产品榜数据显示AIAgentManus破圈，仍然看好2025AI应用落地，建议关注“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AIAgent、AI陪伴、AI玩具、AI工具变化及相关标的，同时关注AI生成视频的进展。3）分众传媒发布发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案，继续关注并购重组主线。个股：恺英网络、万达电影、分众传媒、芒果超媒。

　　风险提示

　　宏观经济运行不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧、元宇宙技术迭代和应用不及预期风险、技术研发进度不及预期的风险、数据统计结果与实际情况偏差风险。

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国金证券 易永坚,樊志远,张真桢,孟灿