锂电池产业链跟踪点评：3月动力电池装车量同环比快速增长

　　事件：

　　2025年3月新能源汽车产销量及动力电池装车量数据公布。

　　点评：

　　3月新能源汽车产销同环比快速增长。根据中汽协数据，2025年3月新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增长47.9%和40.1%，环比分别增长43.81%和38.68%。其中，纯电动销量80.6万辆，同比增长42.5%，环比增长48.16%；插电式混动销量43.1万辆，同比增长35.8%，环比增长23.85%。1-3月新能源汽车产销分别完成318.2万辆和307.5万辆，同比分别增长50.4%和47.1%。其中，纯电动

　　销量192.8万辆，同比增长47.7%；插电式混动销量114.5万辆，同比增长46.1%。3月新能源汽车渗透率42.4%，环比上升0.5pct；1-3月渗透率41.2%。3月新能源汽车出口15.8万辆，同比增长26.8%，环比增长20.1%，占出口总量的31.2%；1-3月出口44.1万辆，同比增长43.9%，占出口总量的31%。

　　3月动力电池装车量同环比快速增长，磷酸铁锂电池占比持续提升。全球方面，根据SNE数据，2025年1-2月全球动力电池装车量129.9GWh，同比增长40.3%，增速同比提升13.3pct。全球装车量位居前五的宁德时代、比亚迪、LGES、SK On、松下分别占比38.2%、16.9%、9.8%、4.7%、3.9%，CR5为73.5%，同比下降1.8pct。在TOP10中，6家中国企业市占率合计67.5%，同比上升5.6pct。国内方面，根据电池联盟数据，2025年3月，动力电池装车量56.6GWh，环比增长62.3%，同比增长61.8%。其中三元电池装车量10GWh，环比增长55.2%，同比下降11.6%，占总装车量17.7%，环比下降0.8pct；磷酸铁锂电池装车量46.6GWh，环比增长63.9%，同比增长97%，占总装车量82.3%，环比上升0.8pct。1-3月动力电池累计装车量130.2GWh，同比增长52.8%。其中三元电池累计装车量25GWh，占比19.2%，同比下降19%；磷酸铁锂电池累计装车量105.2GWh，占比80.8%，同比增长93.6%。出口方面，3月动力电池出口13.9GWh，占总出口量的60.5%，环比增长8.6%，同比增长11.3%；1-3月动力电池出口37.8GWh，占总出口量的61.4%，同比增长21.5%。1-3月，国内装车量位居前五的宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能分别占比44.3%、23.8%、5.4%、5.0%、4.3%。

　　投资建议：Q1新能源汽车销量维持快速增长，2025年汽车以旧换新补贴政策加力扩围，叠加春季车展

　　活动即将陆续开启，将进一步释放市场潜力，新能源汽车销量增长预期保持向好。可再生能源持续发展及新型数据中心配储需求提升将驱动储能需求快速增长。预计锂电池整体需求维持较快增长。4月锂电池企业排产环比相对平稳。近期碳酸锂等部分环节材料价格有所走弱，产业链整体价格弱稳运行，短期关注下游需求变动。中期而言，随着落后产能持续出清，行业供需关系逐步改善，企业盈利有望向上修复。固态电池产业持续推进，产业化进程加速，驱动材料体系和设备环节迭代升级的需求增长。建议关注业绩有较强支撑的电池环节，边际改善预期的材料环节头部企业，以及固态电池产业链受益环节。重点标的：宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）、科达利（002850）、恩捷股份（002812）、星源材质（300568）、湖南裕能（301358）、当升科技（300073）、尚太科技（001301）、璞泰来（603659）、天赐材料（002709）、天奈科技（688116）、纳科诺尔（832522）。

　　风险提示：下游需求不及预期风险；固态电池产业化进程不及预期风险；贸易摩擦升级风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。

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东莞证券 黄秀瑜