宏观周度述评系列：风险计提之后 偶发冲回与积极对冲

　　报告摘要：

    　　外生冲击带来“风险计提”之后，市场修正一则来自于“冲回”，比如部分领域关税豁免等；二则主要来自需求端的系统性“对冲”。

    　　4 月第二周全球资产振幅上升。黄金仍整体上涨，美债遭遇抛售，美股在关税暂停日超跌反弹但VIX 仍高。汇金增持稳定流动性预期，国内股指周初低开，后四天逐步上行，农林牧渔等内需板块周度为正收益。

    　　海外宏观主要是三大线索：一是美国对部分国家的关税延迟90 天，后又对部分电子产品提供豁免；二是最新预算法案显示美国财政可能继续扩张；三是3 月美国通胀全面降温，但美债收益率仍大幅上行。

    　　高频模型测算至4 月第二周，4 月实际、名义GDP 同比分别为5.12%、4.13%，均较一季度的预测值（5.32%、4.49%）有所放缓。

    　　关税对广义流动性的影响机制是怎样的：静态影响与政策对冲。经验上的外生冲击阶段，广义流动性反而多数趋于扩张。

    　　财政和基建进度仍待进一步加快。今年已安排2300 亿超长期特别国债支持“两重”建设 ，或为先支出后发债的形式。

    　　目前我国外贸直接和间接带动就业人员数估计在1.7 亿人左右，占我国就业人员总数的24%，主要分布在民营和外资企业。

    　　全球大宗商品延续回落，消费品价格环比相对偏稳但仍整体弱势，本周通胀领域仍以弱势震荡为主。

    　　中央周边工作会议强调“构建周边命运共同体”；总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会；两部门开展2025 年度中央财政支持实施城市更新行动。

    　　风险提示：高频预测模型构建基于历史数据，可能在未来有较大经济冲击或者市场改变时并没有很强的样本外超额效果；中东地缘政治局势升级、OPEC+政策变动、国内地产投资压力短期超预期等。