中美“对等关税”跟踪系列三：贸易摩擦对SoC行业影响相对可控，SoC板块2025Q1淡季不淡，2025年或是端侧AI应用落地元年

　　美国豁免智能手机等终端产品的“对等关税”，SoC行业或受中美贸易摩擦影响有限。SoC板块2025Q1业绩预告显示行业淡季不淡，随着AI技术从云到端普及，各种端侧AI应用和产品将催生SoC的需求见涨，行业亦有望在AI的赋能下迎来“AI Agent”元年。

　　支撑评级的要点

　　中美贸易摩擦对SoC行业影响相对可控。根据财联社4月11日报道，美国白宫确认中国输美产品将面临145%关税。根据美国海关CBD于4月11日发布的《特定产品“对等关税”排除》，美国宣布对20项商品编码豁免“对等关税”，豁免产品包括集成电路、智能手机、计算机、通信设备、半导体设备等。考虑到半导体行业具有全球化特征，其产业链遍布全球，上下游分布在全球各个经济体，SoC产业链亦包括设计、制造封装、组装、终端产品等环节，SoC通常搭载在智能手机、智能手表、TWS等终端产品上。根据瑞芯微4月8日公告，公司芯片主要通过客户终端产品间接出海，下游数千家终端客户出口至美国市场占比较低。根据全志科技4月10日公告，公司芯片主要供应至下游方案商和集成客户不涉及直接向美国市场出口。我们认为本次中美贸易摩擦对SoC及其终端产品出口至美国的影响相对有限。

　　SoC板块2025Q1业绩预告显示行业淡季不淡。根据泰凌微3月26日公告，公司预计2025Q1营收约2.3亿元，YoY+43%；归母净利润约0.35亿元，同比扭亏为盈。尽管一季度通常是公司淡季，但是受益于下游行业数字化和智能化渗透率的提升，公司在物联网市场和音频市场出货量显著提升，智能储能BMS、智能网关、端侧AI等新产品也开始贡献销售额增长。根据全志科技4月10日公告，公司预计2025Q1归母净利润约0.85~1.00亿元，YoY+73~104%。公司在智能汽车电子、扫地机器人、智能投影等领域积极拓展，实现了营收同比增长约50%。根据炬芯科技4月10日公告，公司预计2025Q1营收约1.91亿元，YoY+61%；归母净利润约0.41亿元，YoY+384%。尽管一季度通常是行业淡季，但是公司积极发展端侧AI产品，低延迟高音质无线音频产品亦加速放量，蓝牙音箱SoC在头部音频品牌渗透力度持续加大。

　　2025年将是AI应用落地元年。根据中国新闻网3月29日报道，创新工场董事长兼零一万物CEO李开复在未来人工智能先锋论坛上表示，在AI技术快速发展的浪潮下，2025年会是AI应用大规模落地的元年。根据字跳边缘云技术团队报道，在4月2日火山引擎和英特尔联合举办的“AloT智变浪潮”大会上，火山引擎通用行业解决方案高级总监缪宇提出，当前大模型在2B领域快速渗透，信息处理、客服销售及硬件助手场景应用显著。趋势显示个性化需求驱动IoT终端智能化升级，结合多模态理解和实时通信技术，赋能智能眼镜、安防监控、玩具及健康设备等场景。我们认为随着AI技术从云到端普及，各种端侧AI应用和产品将催生SoC的需求见涨，行业亦有望在AI的赋能下迎来“AI Agent”元年。

　　投资建议

　　建议关注：瑞芯微、全志科技、恒玄科技、炬芯科技、中科蓝讯、乐鑫科技、泰凌微等。

　　评级面临的主要风险

　　行业需求不及预期。市场竞争格局恶化。技术升级不及预期。贸易摩擦持续恶化。

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中银证券 苏凌瑶,茅珈恺