传媒互联网产业行业研究：回调后的海外中国资产怎么选

　　本周观点

　　关税贸易摩擦的至暗时刻已过，回调后的海外中国资产怎么选：1）跟随政策边际变化的赛道；2）跌出深度价值的赛道或个股，如“中概退市”传言带来大跌的深度价值股。

　　教育：教育是纯内需品种，k12教培需求刚性。双减后教培供给大幅出清，持续看好龙头公司转型后持续获得市场份额。龙头公司财报临近，积极关注业绩催化。

　　奢侈品：美国关税政策引起市场波动，关注拥有强品牌价值（关税成本转嫁）以及具备全球生产布局（产能调整空间和灵活性）的奢侈品集团超跌机会。

　　咖啡茶饮：关注咖啡茶饮等内需赛道，继续看好咖啡龙头瑞幸，霸王茶姬预计4月17日纳斯达克上市，关注IPO带来的交易机会。

　　电商：本周拼多多、阿里等含跨境电商业务公司回调显著，但头部平台出海动作持续，Temu正式进军马尔代夫市场，京东在英国上线Joybuy。建议密切关注政策落地后的影响及估值优势。

　　流媒体平台：我们认为音乐流媒体平台为内需相关优质互联网资产，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，积极关注TME、网易云音乐回调后的机会。此外，持续看好长视频价值，爱奇艺本周上线《无忧渡》，关注后续播放表现。

　　虚拟资产&资产交易平台：受关税政策影响，本周虚拟资产振幅较大。香港证监会允许持牌虚拟资产交易平台提供质押服务。此外，香港Web3嘉年华大会上指出稳定币相关立法即将完成，后续将为场外交易、资产托管等业务设立合规牌照制度。预计富途控股和老虎证券Q1业绩仍有不错表现，建议回调后积极关注。

　　地产交易：2025年4月7-12日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交分别为4245/2167/1233/1598/4604套；截至2025年4月12日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房当月成交分别为8102/5515/2333/3262/8777套。建议积极关注回调后的贝壳。

　　车后连锁：受关税政策影响，壳牌发布调价沟通函；中保研和比亚迪积极布局车后赛道，我们认为本地化产业链较为完善的车后零部件赛道价格冲击较小，用户和产业链积累是行业护城河，建议积极关注连锁龙头途虎-W。

　　传媒：关注错杀标的，并购重组及AI主线。1）看好文化传媒2025年表现，关注因关税而错杀标的。2）分众传媒发布发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案，继续关注并购重组主线。3）继续跟踪关注AI应用落地。

　　投资逻辑

　　回调后的中国资产怎么选：1）海外：①跨境电商平台短期阵痛不可避免，但中国制造的优势、平台能力的底层逻辑没有变化，关注政策落地后的影响及估值优势。②关注内需相关的互联网资产。③关注有避险属性的消费类资产，内需增长旺盛的赛道及超跌价值股。④继续耐心挖掘困境反转的个股或行业。2）传媒：关注错杀、有基本面支撑标的；并购重组主线；AI主线。个股：拼多多、贝壳、恺英网络、芒果超媒、万达电影。

　　风险提示

　　后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险

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国金证券 易永坚