3月外贸数据解读：哪些行业在抢出口？

　　3 月我国出口同比增速录得12.4%，较1-2 月回升超10 个百分点，环比增速也高于近5 年中位数，指向出口较强。从量价拆分来看，数量拉动上行，价格拖累增加。从地区和品类来看，对新兴市场出口增幅更高，对应机械和手机显著上升，家电以及劳动密集型商品受益于抢出口，增速回升显著。出口为何回升？主因基数大幅走低、抢出口和春节前置。一方面，去年基数大幅走低超14个百分点，春节前置也有部分影响。另一方面，特朗普关税政策朝令夕改，关税不确定性刺激贸易商抢出口持续。

    　　未来出口如何演绎？一方面，考虑到中美关税水平已达顶峰，而美对其他地区暂停对等关税，则对美出口或可通过转口应对，而转口贸易规模相应增加，同时伴随对应的“抢出口”。综合来看，出口将整体回落，而随着关税影响逐步显现，至年中或将探底。另一方面，4 月初的对等关税计划或是关税阶段高点。而随着美国与各国贸易逆差收窄，则对应税率也将调降。此外，近期美国关税政策反复和金融市场表现，也表明其难以承受关税带来的恶劣影响，中美贸易合作空间仍大。

    　　纺服“抢出口”加速。从各类商品对出口的拉动来看，劳动密集型或因“抢出口”拉动上行幅度大，电子、机械、和原材料对出口拉动均有不同程度回升。

    　　从产业链来看，机械行业中，出口灯具照明装置（24.3%）增幅最为明显，较1-2 月超45 个百分点，通用机械设备（25.3%）和汽车零配件（12.7%）同比增幅也超10 个百分点。原材料中，肥料（26.4%）和稀土（-24.8%）显著下行，超20 个百分点。电子产品中，自动数据处理设备（0.9%）下降近10 个百分点，集成电路（8.3%）下降近5 个百分点，其余产品普遍回升。劳动密集产品中，鞋靴（10%）、服装（9.3%）和纺织（16.5%）增幅均超15 个百分点。

    　　进口增速回升，但从欧美进口回落。2025 年3 月我国进口同比增速为-4.3%，相较1-2 月上升超4 个百分点，环比增速也高于近5 年均值。一方面，去年同期基数较低。另一方面，国内商品和服务消费均改善，终端需求或增高。从具体国别来看，进口主要贸易伙伴中，除欧盟和美国外均有不同程度上行，其中东盟（10%）增幅明显，超10 个百分点，RCEP（-1.4%）和“一带一路”（-1.8%）国家增幅也超4 个百分点。从进口增速的拉动来看，日韩、欧盟和美国对进口拉动下行，其中美国拉动降幅最为显著，其他主要贸易经济体拉动均有不同程度上升。从量价拆分来看，代表性商品进口增速中，数量拖累减弱，价格拖累略收窄。

    　　风险提示：国内经济复苏不及预期，欧美需求回落超预期，发展中国家需求不及预期，进出口政策变动。