宁德时代(300750)2025年一季报点评：归母净利润同比增三成，盈利能力保持韧性

　　宁德时代(300750)

　　投资要点：

　　事件：4月14日晚间，公司发布2025年一季度报告。

　　点评：

　　2025年Q1归母净利润同比增三成，现金流持续强劲。公司2025年Q1实现营收847.05亿元，同比增长6.18%；实现归母净利润139.63亿元，同比增长32.85%；扣非后净利润118.29亿元，同比增长27.92%。Q1公司锂电池出货量超120GWh，同比增长超30%，其中动力电池出货量占比80%，电池单位盈利保持稳定。2025年Q1经营现金流净额328.68亿元，同比增长15.91%。截至2025年Q1末货币资金达3213.24亿元，同比增长11.35%，现

　　金储备充裕。

　　2025年Q1净利率创单季新高。公司2025年Q1毛利率24.41%，同比下降2pct，环比上升9.37pct；净利率17.55%，同比上升3.52pct，环比上升2.72pct；ROE为5.49%，同比上升0.31pct，环比下降0.6pct。研发投入保持增长，2025年Q1研发费用48.14亿元，同比增长10.92%，研发费用率5.68%，同比上升0.24pct。得益于原材料成本下降、产品结构优化，以及推出超级拉线极限制造大幅提升生产效率，公司盈利能力保持韧性。

　　持续推出创新产品保持竞争力优势，全球市场地位稳固。公司产品技术持续创新升级。神行超充电池、麒麟电池2024年开始大规模量产上车，在公司动力电池出货中占比上升至60%-70%。骁遥增混电池在2024年底推出，目前已有30多款车型搭载。2025年1-2月动力电池装车量全球市占率达38.2%，其中，欧洲市占率达43%，同比提升8pct。储能领域推出天恒储能系统，2025年1月斩获了19GWh全球最大储能订单，未来AI大模型将驱动数据中心配储需求快速增长。公司在固态电池领域深耕多年，率先发布了可应用在航空领域的凝聚态电池，预计2027年开始小批量生产全固态电池。

　　目前产能利用率比较饱和，稳步推进全球产能建设。截至2024年末公司产能676GWh，目前产能利用率比较饱和。在建产能219GWh，国内方面，包括中州基地、贵阳基地、厦门基地、济宁基地等在建项目，部分产线已投产并产能爬坡中；海外方面，德国工厂产能逐渐提升，开始实现盈利，匈牙利工厂一期预计将于今年底投产，与Stellantis合资的西班牙工厂及印尼电池产业链项目正在建设或筹建。

　　投资建议：维持买入评级。预计2025-2026年EPS分别为14.71元、17.71元，对应PE分别为15倍、13倍。新能源汽车渗透率保持上升趋势，可再生能源发展及新型数据中心配储需求提升将驱动储能需求快速增长，锂电池需求增长确定性高。公司是全球锂电龙头，凭借技术优势持续推出创新产品，市占率稳步提升，盈利能力保持稳健，维持买入评级。

　　风险提示：下游需求不及预期风险；贸易摩擦升级风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术开发风险；原材料价格大幅波动风险；赴港上市不确定性风险。

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