纳思达(002180)净利润同比高增，打印机业务持续改善

　　纳思达(002180)

　　事件：纳思达发布2024年年度报告，公司2024年实现营收264.15亿元，同比增长9.78%；实现归母净利润7.49亿元，同比增长112.11%；实现扣非净利润3.53亿元，同比增长105.6%；单2024Q4来看，公司实现营收70.21亿元，同比增长14.79%；实现归母净利润-3.32亿元，同步增长94.81%。

　　奔图：销量收入显著改善，市场占有率进一步提高。2024年，公司打印机业务：（1）奔图电子：奔图实现营业收入46.58亿元，同比增长19.87%，毛利率连续三年稳步提升，净利润6.15亿元，同比增长10.87%。2024年奔图打印机整体销量同比增长11.21%，A3打印机销量同比增长131.44%。信创市场方面：奔图在金融等重点行业不断取得突破，市场占有率始终处于领先地位，2024年奔图信创市场出货量同比增长50%。国内市场：奔图率先推出“智能网络共享、AI语音打印、远程打印”等功能，2024年奔图国内商用市场逆势同比增长5%。海外市场：2024年奔图海外打印机销量同比增长6%，积极拓展海外市场，目前奔图已销往海外110余个国家和地区，占奔图总出货量的比例近50%。（2）利盟国际：利盟2024年实现收入22.43亿美元，同比增长7.98%；利盟打印机销量同比增长31.13%，息税折旧及摊销前利润（EBITDA）2.83亿美元，同比增长69.3%。

　　极海微在汽车电子、工业芯片全面布局，通用耗材持续开拓新客户。2024年，在芯片业务方面：极海微实现营收14.00亿元，同比下降1.52%，实现净利润3.63亿元，同比增长109.97%，实现扣非净利润1.30亿元。在通用耗材业务方面：2024年公司通用耗材业务实现收入61.72亿元，同比增长10.45%；实现净利润0.74亿元，同比下降44.17%。公司在国内高价值产品和高端渠道取得突破，行业客户的增长实现翻番。芯片产品方面：极海微在汽车电子方面推出包括国内首颗顺利量产的超声波传感和信号处理器GURC01、G32A1445系列汽车通用MCU以及针对智能车灯照明系统设计的首款芯片GALT61120汽车前灯LED矩阵控制芯片等产品。另外在工业电子领域，公司推出了全球首款基于Arm®Cortex®-M52处理器的双核架构和Helium边缘AI技术的G32R5系列高性能实时控制DSP芯片，并在多个行业头部客户实现导入。

　　费用端控制良好。2024年，公司整体毛利率为32.27%，同比增长0.61pct。费用方面，公司销售费用/管理费用/研发费用分别为22.89/20.89/17.04亿元，同比变化分别为-4.00%/-14.87%/-2.70%，三费合计减少8.7%。2024年公司实现经营性现金流净额27.33亿元，同比下降4.72%。

　　盈利预测与投资评级：奔图行业信创有望带来显著增量；公司新推出国产全自主A3打印机，整体市占率有望进一步提升；非打印芯片全面布局汽车、工业等市场，通用耗材凭借高质量和成本优势未来有望实现市占率和利润的良性增长。我们预计2025-2027年EPS分别为0.84/1.06/1.28元，对应P/E分别为27.82/22.16/18.32倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：下游需求改善不及预期、新产品推广不及预期、行业竞争加剧。

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