食品饮料行业周报：内需改善预期提升，板块迎来配置良机

　　投资要点：

　　二级市场表现：上周食品饮料板块上涨0.20%，跑赢沪深300指数3.07个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第4位。子板块方面，上周乳品表现亮眼，上涨4.65%。个股方面，上周涨幅前五为贝因美、西部牧业、盖世食品、熊猫乳品、朱老六，分别为41.43%39.50%、20.02%、17.25%、12.94%，跌幅前五为金种子酒、威龙股份、交大昂立、青海春天、仙乐健康，分别为-7.38%、-7.41%、-7.74%、-8.88%、-10.15%。

　　白酒：头部酒企密集回购增持，内需改善预期提升。上周白酒板块受到内需预期催化表现出强韧性。在关税波动背景下，市场防御情绪提升，内需配置价值凸显。外部不确定加剧，重视政策端对内需的支持力度。贵州茅台：公司将按照60亿元回购金额上限，尽快完成剩余约40.5亿元的回购及股份注销程序。并已着手起草新一轮回购股份方案。五粮液：公司控股股东计划自公告之日起6个月内，拟增持金额不低于5亿元，不超过10亿元。酒企密集回购增持，提振市场信心。批价更新：上周飞天茅台批价小幅下跌。截至4月13日，2024年茅台散飞批价2150元，周环比下降20元，月环比下降65元；2024年茅台原箱批价2170元，周环比下降10元、月环比下降60元。五粮液普五批价为950元，周、月环比持平。国窖1573批价870元，批价周环比持平，月环比下降10元。白酒板块估值处于底部区间，基本面预期较低，期待后续政策持续加码带动白酒需求修复。白酒行业竞争加剧，头部酒企主动降速且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。

　　啤酒：气温升高，关注销量边际改善。根据国家统计局数据，2025年1-2月中国规模以上啤酒企业产量累计526.1万千升，同比-4.9%，淡季行业积极消化库存。部分啤酒企业一季度销量迎来快速增长，行业整体销量稳健。随着天气温度升高及消费政策持续刺激下，啤酒销量有望迎来边际改善，叠加大麦成本持续下行，盈利端有较强确定性。

　　大众品：（1）零食：零食渠道呈现多样化，量贩店、会员商超、新型电商等渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续。零食产品的创新迭代满足了消费者多元化的需求，质价比趋势下品类竞争使得行业仍具成长性。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：在生育等政策推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间。饲料成本上涨、原奶价格持续低位将加速上游牧场产能去化，原奶供需格局逐步改善，奶价有望逐步企稳，静待周期拐点到来。建议关注头部乳企伊利股份及低温业务快速增长的新乳业。

　　投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注头部乳企伊利股份及低温业务快速增长的新乳业。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。

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东海证券 姚星辰