紫金矿业(601899)铜金量价齐升,单季度业绩创历史新高
紫金矿业(601899)
投资要点:
事件:公司发布2025年一季度报告。2025Q1实现营收789.3亿元,同比+5.55%,环比+7.76%,实现归母净利润101.7亿元,同比+62.39%,环比+32.15%。
铜:量价齐升,单吨毛利提升。1)量增:2025Q1矿产铜销量22.0万吨,同比+3.3%,环比+7.3%,矿产铜产量28.76万吨,同比+9.5%,环比+3.1%。其中卡莫阿产量5.92万吨,同比+52.4%,环比-0.4%,西藏玉龙权益产铜0.91万吨,同比+16.3%,环比+7.5%。2)价涨:2025Q1矿产铜均价6.2万元/吨,同比+16.7%,环比+5.1%。3)本升:2025Q1矿产铜单位成本为2.4万元/吨,同比+7.6%,环比+0.4%。4)吨毛利提升:2025Q1矿产铜单吨毛利为3.8万元/吨,同比+23%,环比+8%。毛利率为61.1%,同比+3.3pct,环比+1.8pct。
金:量价齐升,单吨毛利提升。1)量增:2025Q1矿产金销量18.0吨,同比+12.9%,环比+6.9%,矿产金产量19.1吨,同比+13.4%,环比+2.1%,其中招金矿业权益产金0.90吨,同比+32.2%,环比+19.2%,波格拉权益产金0.67吨。2)价涨:2025Q1矿产金均价641.5元/克,同比+40.1%,环比+12.0%。3)本升:2025Q1矿产金成本251.1元/克,同比+12.6%,环比+6.8%。4)吨毛利提升:2025Q1矿产金单吨毛利为390.4元/克,同比+66%,环比+16%。毛利率为60.9%,同比+9.5pct,环比+1.9pct。
盈利预测与评级:公司通过内生增长和外延并购持续扩大资源禀赋,铜金产量持续提升。铜矿端偏紧支撑铜价中枢上行,美元信用收缩大背景下金价长期看涨。公司业绩有望充分受益于铜金量价齐升。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为408/471/520亿元,EPS分别为1.53/1.77/1.96元/股,对应PE为11.2/9.7/8.8倍,维持“买入”评级。
风险提示。铜价大幅下跌风险;金价大幅下跌风险;铜金项目进展不及预期。
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