社会服务行业双周报（第98期）：蜜雪冰城、古茗控股、沪上阿姨招股书核心数据对比

　　核心观点

　　周观点：蜜雪冰城、古茗控股、沪上阿姨招股书核心数据对比分析。近期茶饮赛道头部玩家蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨近期密集赴港IPO。我们从产品价格带、GMV及门店数、经营业绩等角度对三家公司横向对比。1）产品价格带：蜜雪冰城最为平价（2-8元），古茗控股、沪上阿姨定位中端（分别为10-18元，7-22元）；2）经营模式：加盟店为主（占比均99%+），2024年第三季度末蜜雪冰城全球门店数达4.5万家，高于古茗控股（9778家）及沪上阿姨（约7800家）；3）门店布局：三家品牌门店均主要布局在二线及以下城市，其中古茗在该线级城市门店占比最高（79.7%）＞蜜雪冰城（71.2%）＞沪上阿姨（71.2%）；4）收入&利润：前三季度，蜜雪冰城居首（187/35亿）>古茗（64/11亿）>沪上阿姨（中报数据，17亿/1.68亿）。

　　板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌12.33%，跑输大盘6.08pct。报告期内（2024年12月30日-2025年1月11日），国信社服板块涨幅居前的股票为张家界（3.55%）、人瑞人才（2.24%）、美高梅中国（2.02%）、希望教育（2.00%）、宇华教育。国信社服板块跌幅居前的股票为大连圣亚（-24.18%）、九毛九（-21.97%）、海伦司（-21.60%）、长白山（-20.07%）、奈雪的茶、呷哺呷哺、君亭酒店、科德教育、众信旅游、兰生股份。

　　行业新闻：继小菜园于港股成功上市后，近日中式快餐品牌老乡鸡向港交所提交上市申请书，此外茶饮赛道的古茗控股已在1月9日通过港交所聆讯，蜜雪冰城、沪上阿姨也已获得境外上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书。长白山云顶天宫及青铜门大型雪雕正式面向游客开放，元旦期间长白山旅游市场持续火爆。祥源通航首批eVTOL在丹霞山成功试航，公司后续将专注于“低空旅游”新场景运行等业务。中免海南区域年终盛典BIG DAY冲刺活动销售额同比增长近15%。海底捞开出“包间店”，探索私密宴会场景。麦当劳宣布开启2025超值年，推进实现“365天‘麦’超所值”。

　　投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值迎来大幅修复。目前经济环境和市场风格下建议配置携程集团-S、同程旅行、海底捞、九华旅游、峨眉山A、学大教育、同庆楼、首旅酒店等。中线优选中国中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、粉笔、海南机场、米奥会展、传智教育、君亭酒店、王府井、峨眉山A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶、东方甄选等。

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国信证券 曾光,钟潇,张鲁,杨玉莹