策略日报：延续缩量 情绪退却

大类资产跟踪

    债券市场：各期限利率债小幅下跌，窄幅波动。后续展望：关税超预期下，外需难有较大期待时期，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。技术面上十年期国债突破60 日均线压力，后续目标指向新高。

    A 股：市场窄幅震荡，沪指缩量上涨0.15%，跨境电商概念活跃。今日个股跌多涨少，沪深京三市超2800 股飘绿，今日成交1.11 万亿。市场已连续4 日缩量反弹，整体投机动能不足，贸易战仍可能反复，维持市场将继续震荡的判断。预计后续市场将以消费、科技和红利三者轮动上涨，行业选择上详见最新的周报《苟余行之不迷，虽颠沛其何伤？》美股：纳斯达克涨0.64%，道琼斯涨0.78%，标普500 涨0.79%。美股方面，多指标显示美股恐慌时段已过，预计短期美股将震荡上涨。美股中期仍将面对政策不确定性和资本流出的压力，反转需要政策的确定性和技术面的有效突破来确认。美股短期上涨中期有压力的逻辑详见《苟余行之不迷，虽颠沛其何伤？》，技术面上标普指数5700 点这一贸易战开打前的点位能否有效收复是一重要观察点。

    外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.3110，较前一日收盘上涨84 个基点。关中美关税战预计短期难以结束，人民币后续仍将面临国内宽松和贸易战的双重压力，预计2025 年人民币汇率底部在7.5-7.6。目前看美元指数跌破支撑，但美国私人部门的健康意味着美国经济的潜力巨大，预计下方空间和有限，不建议追空美元指数。

    商品市场：文华商品指数跌0.46%，石油、煤炭、贵金属板块领涨；聚酯、铁合金、化工板块领跌。从技术面来看，文华商品指数跌破支撑位，当前关税冲突愈演愈烈下，衰退预期较强，建议投资者暂时观望。

    重要政策及要闻

    国内：1）《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《加快建设文化强国》。2）习近平同越共中央总书记苏林共同出席中越铁路合作机制启动仪式。3）国务院发展研究中心原副主任刘世锦：应探索以国有资产收益支持居民消费。4）3 月中国手机市场数据出炉：小米激活量第一，华为同比增速最快。5）一季度1.63 亿人次出入境 同比上升15.3%。6）本月中国黄金ETF 持仓增超29 吨，已超Q1 总流入。

    国外：1）韩国推出12 万亿韩元刺激计划 应对特朗普关税冲击。2）美国财长贝森特“救市”：没证据表明主权国家抛售美债，有必要可以加 大美债回购，秋季将讨论下一任美联储主席。3）美联储：美国3 月短期通胀预期创18 个月新高，长期通胀预期下降。

    交易策略

    债券市场：60 日均线压力突破，目标新高。

    A 股市场：震荡运行，红利、消费、科技三者将轮动上涨。

    美股市场：估值已经合理，投资者可逢低买入，但标普5700 点有效突破前仍以反弹看待。

    外汇市场：短期7.1-7.4 震荡，全年低点7.5-7.6。

    商品市场：观望。

    风险提示

    1. 贸易战加剧

    2. 地缘风险加剧

    3. 欧洲主权信用风险爆发