上市猪企2025年3月销售简报数据点评：商品猪出栏量环比提升，出栏体重环比增长

　　投资要点：

　　3月上市猪企商品猪出栏量环比提升。根据上市猪企公布的2025年3月销售简报数据，3月上市猪企整体生猪出栏量同环比均增长。据Wind及公司公告数据统计，3月，16家上市猪企整体出栏量1762.06万头，同比+41.27%，环比+24.67%（牧原股份前月数据为1-2月月均出栏量，下同）。其中，头部猪企牧原股份、温氏股份、新希望分别出栏893.6万头、309.55万头、155.1万头，分别环比+30.24%、+19.14%、+36.01%。1-3月，16家上市猪企累计出栏量4676.32万头，同比+28.62%，其中头部猪企牧原股份一季度出栏2265.80万头，同比+41.52%。出栏分类别看，3月商品猪出栏量环比增长，一季度牧原股份仔猪出栏量同比高增。具体来看，从公布不同品种生猪销量的12家公司数据来看，3月上市猪企商品猪出栏量1414.20万头，环比+20.44%，其中牧原股份、温氏股份、新希望商品猪出栏环比变动分别为+21.02%、+14.64%、+36.01%。一季度12家公司累计出栏商品猪3861.58万头，同比增长15.05%，其中，牧原股份一季度出栏商品猪1839.60万头，同比增长20.17%。3月上市猪企仔猪销量283.55万头，环比+61.77%。牧原股份一季度仔猪销量414.90万头，同比增长约6倍。春节后上市猪企商品猪出栏量逐步恢复，春节后至4月为仔猪补栏旺季，上市猪企包括牧原股份仔猪销售力度加大。

　　商品猪销售均价环比略增，出栏体重环比增长。根据wind及上市猪企销售简报数据，3月商品猪销售均价14.80元/公斤，环比略增0.45%，上市猪企商品猪销售均价环比有涨有跌。我们结合销售收入、销售均价等数据测算，3月上市猪企商品猪平均出栏体重124.56kg，环比增长1.17%。3月，生猪价格处于弱势震荡格局，市场需求处于缓慢恢复阶段，后期随着生猪出栏量的持续恢复，预计生猪价格将承压。

　　投资建议：维持农林牧渔行业“同步大市”评级。上半年为猪肉消费传统淡季，预计生猪市场销售将缓慢恢复，二次育肥会对生猪价格造成扰动，预计生猪价格将延续疲软态势。虽然预计今年商品猪销售价格承压，在成本处于低位情况下，优质猪企猪价与成本“剪刀差”仍存在，仍能保持较好的盈利空间。规模化养殖背景下，优质产能在行业内仍将保持效率优势，生猪养殖成本有望继续下降，预计优质猪企在2025年仍将维持盈利状态，建议重点关注牧原股份、温氏股份等。

　　风险提示：生猪疫病大范围爆发、生猪价格波动、饲料原料价格上涨。

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财信证券 刘敏