东鹏饮料(605499)平台化效能加速释放，业绩再超预期

　　东鹏饮料(605499)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2025年一季报，业绩超预期。2025Q1，公司实现营业收入48.48亿元，同比增长39.23%；实现归母净利润9.80亿元，同比增长47.62%；实现扣非归母净利润9.59亿元，同比增长53.55%。

　　平台化效能持续释放。分产品看，核心单品东鹏特饮延续强劲的增长势头，电解质饮料加速放量，其他新品表现亮眼。2025Q1，能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现收入39.01/5.70/3.75亿元，分别同比增长25.71%/261.46%/72.62%。分销售模式来看，经销基本盘稳固，单商质量继续提升，线上和重客渠道则加速前进。经销/重客/线上渠道分别实现收入42.83/4.57/1.04亿元，分别同比增长37.13%/62.83%/54.18%。2025Q1，公司经销商数量净增加51家至3244家，对应单经销商Q1收入为132万元，同比增长23.09%。分区域来看，全国化扩张进程持续，华北和西南区域表现更优。广东区域/华北区域/华中区域/华东区域/西南区域/广西区域分别实现收入11.25/7.46/6.84/6.56/6.23/3.78亿元，分别同比增长21.58%/71.67%/28.57%/30.82%/61.78%/31.94%。

　　原材料成本下降叠加规模效应，盈利能力提升。2025Q1，公司的综合毛利率为44.47%，同比提升1.70pct，原材料中PET、白砂糖等原材料成本下降明显。净利率为20.21%，同比提升1.15pct。费用率总体平稳，Q1的销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为16.68%/2.82%/-0.37%，分别同比-0.43/-0.44/+0.92pct。

　　盈利预测和投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为204.61/247.07/298.98亿元，同比增长29.18%/20.75%/21.01%；归母净利润分别为44.41/54.11/65.64亿元，同比增长33.51%/21.83%/21.31%；对应当前股价的PE分别为32/26/22倍。公司平台化效能持续释放，盈利能力持续提升，看好公司业绩持续高增，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅波动；新品推广不及预期；食品安全问题。

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