金融机构财报里的配置动向：谋而后动

　　新一轮降息周期正在启动。 中美贸易对抗持续升级， 正在重塑全球货币政策的底层逻辑， 对我国而言， 货币政策保持宽松周期以对冲经济下行压力。 宏观冲击下， 避险情绪加速存款定期化趋势。 居民部门和企业为应对不确定性， 活期存款逐步定期化， 这导致了银行资产端与负债端下行的不对称。 在这种情况下， 削减高成本存款， 加速存款搬家， 促进我国商业银行业负债成本下行， 这既是贸易战冲击下经济系统与金融机构自我调节的必然选择， 更是宏观总量上逆周期调控政策传导的关键枢纽之一。

　　商业银行存款迁徙推动资管行业破局和转型。 在利率下行与资本市场改革的双重驱动下， 中国居民金融资产正经历从储蓄存款向财富管理产品的历史性迁徙。 银行理财、 公募基金、 保险资管三大资管主力军， 正依托各自禀赋构建差异化竞争力。 银行理财以固收型产品为主， 筑牢零售理财基本盘； 保险资管守护长期财富安全， 资产端加大红利资产配置， 负债端推动产品净值波动化； 公募基金被动化转型方兴未艾， 共同构建起多层次金融市场和资本市场生态， 匹配低利率环境资产配置方向， 为居民财富保值增值提供解决方案。

　　风险提示： 资本市场波动、 长端利率下行、 宏观经济的不确定性等。

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国信证券 孔祥,王剑,陈俊良,田维韦,王德坤