煤炭周报：供需两弱煤价筑底，关注稳定高股息投资价值

　　供需两弱煤价筑底，长协韧性凸显。3月中旬以来，煤价在670元/吨左右窄幅波动，一方面需求疲弱难以改善，火电发电持续同比负增长且季节性走弱，非电需求环比提升但节奏缓慢，另一方面持续低煤价下新疆、内蒙古以露天矿为主的地区出现停减产，发运倒挂叠加4月大秦线春季检修，港口到货量减少，供需两弱下港口成交较少、去库缓慢，煤价持续横盘。展望后市，非电需求仍维持缓慢提升，煤价向上动力不足，但考虑国内产量及进口在低煤价下开始收缩，下行压力亦有限。边际产能成本、进口煤价倒挂以及长协基准价对港口煤价有支撑，预计短期现货价仍以窄幅震荡为主，长协价仍表现出低波韧性。

　　关税贸易冲突持续，稳定高股息价值提升。伴随关税贸易冲突继续加码，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性。近期国家能源集团、中国中煤、山东能源集团等多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。

　　焦煤短期或有旺季阶段性小幅反弹，受制需求疲弱空间有限。当前煤价下部分配焦原煤转为动力煤销售更具性价比，焦煤价格已基本见底，叠加近期进入传统旺季高炉持续复产，铁水产量环比提升，煤价或有阶段性反弹，但需求无根本性改变情况下，涨价空间有限。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注山煤国际、华阳股份4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。

　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。

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民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪