美护商社行业周报：3月社零增速超预期，卡游24年收入破百亿

　　报告要点：

　　市场表现

　　本周（2025.04.14-2025.04.18），申万商贸零售/社会服务/美容护理分别+0.24%/+0.14%/+0.43%，在31个一级行业中排名第18/21/14；同期上证综指+1.19%，深证成指-0.54%，沪深300指数+0.59%。细分子板块来看，受益关税冲击下政策加大力度推进内外贸一体化，帮助外贸产品拓内销，互联网电商板块涨幅居前达5.69%，个护用品/酒店餐饮/教育板块分别+3.74%/+1.72%/+1.59%。

　　3月社零增速超预期，扩内需增量政策持续落地

　　2025年1-3月社会消费品零售总额12.47万亿元，同比+4.6%。3月社零总额4.09万亿元，同比+5.9%，高于wind一致预期的4.36%。分消费类型来看，2025年1-3月，商品零售累计值达到11.06万亿元，同比+4.6%；餐饮收入1.4万亿元，同比+4.7%。政策方面，近期商务部明确提出推进内外贸一体化，搭建外贸企业拓内销平台，联合多部门发布《关于组织开展“购在中国”系列活动的通知》、《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》等多项政策文件。《贵州省提振消费实施方案》公开征求意见；青岛出台12条楼市新政；浙江省印发《关于促进首发经济高质量发展的实施方案》，有望进一步提振消费信心。

　　本周行业重点事件及资讯

　　1）美护：珀莱雅上新光学水乳、美白特证版双抗精华，并官宣全球代言人易烊千玺。可复美上新胶原棒2.0，添加独家专利成分重组IV型胶原蛋白。薇诺娜推出新品银核霜，并官宣演员蒋欣为银核大使。韩束上新X肽水乳。华东医药欣可丽美学24年实现营收11.39亿元，同比+8.32%。维琪科技正式在新三板挂牌，成为“多肽第一股”。上美股份拟成立合资公司创建新化妆品品牌。（2）潮玩：卡游再次向港交所递表，2024年收入突破百亿。泡泡玛特董事长兼首席执行官王宁宣布启动全球组织架构全面升级。（3）出行链：中马两国政府签署互免签证协定。阿联酋调整对中国公民免签政策。据航班管家预测，“五一”假期民航日均旅客量预计同比增长7.6%。同程旅行收购万达酒店管理有限公司100%股权，交易对价约24.9亿元。祥源文旅24年实现营收8.64亿元，同比+19.64%；实现归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，同比-3.14%。（4）零售：京东宣布推出2000亿“出口转内销扶持计划”。淘宝天猫计划帮助1万家外贸商家“外转内”。霸王茶姬正式在美国纳斯达克上市。跨境快时尚电商SHEIN拟赴伦敦上市。永辉超市正式发布2025年全国第三批学习胖东来自主调改门店名单，涉及门店数量达41家，创单批次调改规模新高。小商品城与阿里云签署战略合作协议。

　　风险提示

　　下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。

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国元证券 李典