农林牧渔行业点评报告：3月生猪超卖，4月猪价中枢上移有较强支撑

　　行业：3月生猪超卖，4月猪价中枢上移有较强支撑

　　3月生猪超卖，内外多因素驱动4月猪价中枢上移。据涌益咨询，2025年3月全国生猪销售均价14.61元/公斤，环比-1.36%，同比-0.55%。涌益监控样本2025年3月日均屠宰量14.24万头，月日均环比+12.88%。养户对4月猪价预期悲观及受疫病影响，3月行业生猪超卖，涌益样本3月出栏完成率达106.79%。展望后市，国内3月生猪超卖，4月消费需求边际向好，二育入场加速；外围中美关税升级加码利多国内农产品价格，内外多因素驱动下4月猪价中枢有望上移且有较强支撑。

　　生猪出栏开启降重，标肥价差收窄对猪价压制有限。截至2025年4月17日，涌益样本生猪出栏均重128.57公斤/头，周环比-0.24公斤/头，周同比+2.32公斤/头，150kg肥猪较120kg标猪溢价收窄至0.04元/公斤，后市或逐步倒挂。关税抬升养殖成本及二育进场背景下，生猪出栏开启降重，4月标肥价差收窄乃至倒挂为季节性正常现象，且后市生猪仍存在阶段性供给缺口，后市猪价上涨或核心由标猪涨价驱动。截至2025年4月17日，涌益监控样本毛白价差4.36元/公斤，略高于2024年同期。截至2025年4月17日，全国冻品库容率为17.13%，较3月末+0.28pct，同比-0.17pct，需求边际改善对毛白价差形成支撑。

　　3月生猪养殖利润及行业能繁存栏环比均微增。行业3月自繁自养头均盈利42.44元/头（月环比+13.64%），涌益样本2025年3月能繁存栏环比+0.10%。当前仍是仔猪补栏旺季，截至2025年4月17日，规模场15kg仔猪价格达659元/头（同比-56元/头），后备母猪价格相对维稳，高于2024年同期。

　　企业：3月上市猪企生猪出栏均价环比下降，出栏均重环比下降

　　截至2025年4月9日，主要12家生猪养殖上市企业均已发布3月生猪销售数据。上市猪企3月合计出栏生猪1711.10万头，同比+41.46%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团3月出栏量分别为893.60、309.55、155.07、52.56、53.52、66.92、48.00、25.47、40.49、12.03、18.75、35.14万头，分别同比+63.3%、+18.1%、+1.7%、+93.2%、+30.9%、+36.5%、+86.8%、-1.7%、+16.8%、-1.2%、+23.3%、+105.7%。

　　出栏均重方面，3家企业公布出栏均重，温氏股份、正邦科技、大北农3月商品猪出栏均重分别为118.2/130.3/124.0公斤/头，环比变动-2.4/-1.33/-0.36公斤/头。

　　销售均价方面，9家猪企销售均价环比下降，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团3月商品猪销售均价分别为14.30、14.87、14.55、14.76、14.35、14.40、13.67、15.34、14.83元/公斤，分别环比变动-3.1%/-0.6%/-0.6%/+2.9%/+1.9%/-1.0%/+1.1%/-0.2%/+0.1%。

　　风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。

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开源证券 陈雪丽,王高展,朱本伦