交通运输行业周报：国产飞机出海加速，快递保持快速增长

　　投资要点：

　　一、行业动态跟踪

　　航运船舶：

　　1）OPEC+增产货盘释放，VLCC运价反弹：本周VLCC市场中东航线4月底货盘基本收尾，5月初货盘陆续进场，部分到东南亚的货盘成交价格较高对市场有一定的提振作用。得益于OPEC+5月增产，中东5月货盘计划总量高于4月，船东期待值较高，上半周成交WS点位稳中有升，临近周末，4月底和5月初货盘集中进场，成交运价的涨幅明显提升。4月17日，VLCCTD3cTCE为48551美元/日，较16日上涨33.8%。

　　2）4月18日上海出口集装箱运价指数报1371点，环比下降1.7%：SCFI综合运价指数较上周环比下降1.7%，至1371点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化-2.9%/+0.8%；上海-美西/美东运价分别环比变化-4.5%/+0.8%；上海-东南亚运价环比上涨0.4%。

　　3）本周原油轮大船运价上涨：BDTI指数较上周环比上涨2.34%，至1141点。VLCCTCE环比上涨0.4%，其中中东/西非/美湾-中国TCE分别环比变化+5.9%/+3.5%/-6.7%；SuezmaxTCE环比上涨5.5%；AframaxTCE环比上涨3.3%。

　　4）本周成品油轮大船运价下降：BCTI指数较上周环比上涨2.3%，至686点。LR1中东-日本环比下降17.2%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化-3.3%/-5.2%/+4.6%。

　　5）本周散运船运价下降：BDI指数较上周环比下降3.6%，至1262点。其中，BCI/BPI/BSI分别环比变化-6.5%/-1.9%/-0.8%。

　　6）本周新造船价指数下降0.09点：新造船船价指数较上周环比下降0.09点，为187.33点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化持平/持平/+0.97点

　　0.34点；当月集装箱船价指数较上月环比下降0.53点。

　　7）本期PDCI下跌：本期（4月5日至4月11日），新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1190点，较上期（3月29日至4月4日）环比下跌35点，跌幅2.86%，其中，东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北指数分别环比-1.89%/-6.02%/3.34%/3.92%。

　　快递物流：

　　1）国家邮政局公布一季度快递行业数据，3月行业件量同比+20.3%，一季度行业件量同比+21.6%。根据国家邮政局发布数据，一季度快递业务量累计451.4亿件、收入累计3456.4亿元，分别同比增长21.6%、10.9%。一季度快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为86.9，较1-2月下降0.2，同比上升1.8。一季度中部、西部快递业务量比重分别上升0.9pct和0.6pct，行业向中西部拓展趋势有所延续。3月快递业务量166.6亿件、收入1246.0亿元，同比增长20.3%、10.4%，农产品市场、“三八节”、马拉松赛事等应用场景支撑快递规模平稳增长。

　　2）多家快递公司公布3月经营数据，呈现一定分化。3月圆通/韵达/申通/顺丰快递业务量26.65/22.53/20.85/12.95亿票，同比增长22.48%/17.34%/20.05%/25.36%；

　　13.40%/10.55%/14.70%/10.6%；单票收入2.18/1.96/2.01/13.82元，分别同比下降7.42%/5.77%/4.29%/11.75%。

　　3）兴通股份发布2025年一季度报告，业绩短期承压，静待外贸运力兑现成长。公司发布2025年第一季度报告，2025年一季度公司实现营业收入3.82亿元，同比-0.84%；归母净利润为0.74亿元，同比-4.75%。公司把握外贸需求景气，2025年至2027年，公司至少将有12艘不锈钢化学品船舶投入运营，合计23.50万载重吨，船舶投产后，将进一步扩大公司的国际竞争力和影响力，助力公司业绩稳步提升。

　　4）密尔克卫发布2024年年报和2025年一季报，业绩持续改善。公司发布2024年年报，2024年全年公司实现营业收入121.18亿元，同比+24.26%；归母净利润5.65亿元，同比+31.04%，其中Q4收入25.65亿元，同比+20.66%，归母净利润0.75亿元，同比+163.68%。公司发布2025年一季报，2025年一季度实现营业收入33.42亿元，同比+15.40%，归母净利润1.72亿元，同比+14.02%。

　　航空机场：

　　1）国产飞机出海加速。4月15日，中国与越南发布联合声明：鼓励两国航空公司根据市场需求恢复、增开航班。欢迎越南的航空公司通过各种方式引进和运营中国商用飞机，支持在中国商用飞机领域进一步加强合作。4月17日，中国与马来西亚发布联合声明：探讨和推进在轨道装备、航空航天、核电等领域开展合作，支持马来西亚的航空公司引进和运营中国商用飞机，助力各自产业升级和能源转型。国产大飞机迎来新发展机遇。

　　2）胡振江会见美国普惠公司商用发动机总裁。据中国民航报，4月14日，中国民

　　用航空局副局长胡振江在京会见美国普惠公司商用发动机总裁瑞克·德尤鲁，双方围绕加强普惠发动机运营安全、促进中美民航发展等议题交换了意见。

　　3）南航中止出售10架波音787-8。据上海联合产权交易所有限公司官网消息：经南航申请，鉴于存在影响产权交易的事项，本所决定中止南航部分资产（10架波音787-8飞机，两台GEnx-1B70发动机）项目交易，中止期限自本公告发布之日起至2025年05月12日。此次交易中止系由美国加征关税导致南航挂牌的10架波音787-8飞机和两台GEnx发动机升值所致。

　　4）平台预测五一出行量同增7.6%。据航班管家预测，2025年五一假期日均航班量约1.59万架次，预计同比2024年增长4.0%；预测2025年五一假期民航日均旅客量约214.5万人次，预计同比2024年增长7.6%。截至4月15日，2025年五一假期民航国内机票（经济舱含税）均价约885.7元，同比2019年提升8.6%，同比2024年增长4.4%。“五一”有望延续出行热度。

　　二、核心观点

　　航空：1、行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，当前处于预期反转阶段，具有配置价值。重点关注公司：华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空。2、飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔。重点关注公司：渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL。

　　快递：当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限。通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间。建议关注：1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，股东

　　回报已超8%；2）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；3）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；4）韵达股份：件量增速回升，经营修复，业绩弹性释放。

　　供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。3、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。

　　航运船舶：1、油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非OPEC产量的增加，油运需求同时受益于量*距，叠加美国对伊俄委油贸制裁加强，油运未来三年景气度有望持续提升，旺季弹性亦将加强。2、散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加2025年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏。3、船舶绿色更新

　　大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至2027/28年，成为推动船价上涨的核心驱动。以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚。建议关注：招商轮船、中远海能、中国船舶。

　　风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

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华源证券 孙延,王惠武,曾智星