H20限制对华出口，国产算力迎来替代新机遇

　　本期内容提要:

　　本周申万电子细分行业多数下跌。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+3.40%）/其他电子Ⅱ（-10.81%）/元件（-7.49%）/光学光电子（-10.56%）/消费电子（-15.50%）/电子化学品Ⅱ（+2.18%）；本周涨跌幅分别为半导体（-0.81%）/其他电子Ⅱ（-2.57%）/元件（-0.77%）/光学光电子（-0.86%）/消费电子（-3.67%）/电子化学品Ⅱ（-1.07%）。

　　本周北美重要个股普跌。本周涨跌幅分别为苹果（-2.74%）/特斯拉（-4.35%）/博通（-4.13%）/高通（-1.82%）/台积电（-2.63%）/美光科技（-3.13%）/英特尔（-6.79%）/迈威尔科技（-1.07%）/英伟达（-8.33%）/亚马逊（-5.22%）/甲骨文（-4.47%）/应用光电（-5.24%）/谷歌A（-4.97%）/Meta（-5.64%）/微软（-5.16%）/超威半导体（-7.41%）。

　　H20限制对华出口，国产算力迎来替代新机遇。当地时间4月15日，英伟达发布公告称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计FY26Q1从与H20产品线相关的“库存、采购承诺和相关储备”中计提约55亿美元的费用。H20芯片是英伟达为满足美国此前出口管制政策而专门针对中国市场推出的AI加速器，基于Hopper架构，是H100的简化版。根据美国现行和之前的出口规定，H20也是英伟达可以向中国出口的最先进的AI芯片。H20的算力仅为H100的六分之一，但凭借其高带宽和内存优势，在实际应用中仍具有一定竞争力。目前，H20芯片是中国市场上的重要AI加速器。尽管性能不及H100，但其在集群模式下通过增加芯片数量可以实现接近H100的算力。此次H20受到美国政府出口限制，国产算力替代需求或大幅提升。我们认为，当前美国对华关税政策不断变化，叠加芯片管制不断趋严，不确定性增强，但确定的是高端芯片领域的自主可控重要性逐日提升，国产替代的进程不断提速，我们持续看好国产算力芯片的进口替代，在国内CSP Capex扩张背景下技术不断突破，市场份额持续提升。

　　建议关注：【国产算力】寒武纪/海光信息/芯原股份等；【晶圆代工】华虹/中芯国际；【模拟芯片】圣邦股份/纳芯微/思瑞浦等；【果链】蓝思科技/领益智造/东山精密/舜宇光学/福立旺等；【算力链】工业富联/深南电路/沪电股份/景旺电子/胜宏科技/生益科技/生益电子等。

　　风险提示：电子行业发展不及预期；宏观经济波动风险；地缘政治风险。

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信达证券 莫文宇,杨宇轩