非银金融行业周报：中概股回流预期利好港交所，个险营销体系改革升级

　　周观点：券商1季报超预期，稳股市政策下看好券商板块机会

　　国务院总理李强4月18日主持召开国常会，研究稳就业稳经济推动高质量发展若干举措，提到“要持续稳定股市”，继续看好低估值、一季报超预期的零售型券商机会；看好高股息率、盈利稳健增长的江苏金租。4月13日香港财政司司长陈茂波表示，针对全球最新变化，已指示证券及期货事务监察委员会和香港交易所做好准备，若在海外上市的中概股希望回流，必须让香港成为它们首选的上市地。中概股回流以及A股龙头公司积极赴港上市有望提升港股市场活跃度，继续推荐景气向好的香港交易所。

　　券商：交易量回落，并表监管正式推至全行业实施，1季报催化板块机会（1）本周日均股基成交额1.35万亿，环比-31.5%，成交额萎缩明显。本周新成立股+混基金规模69.0亿，环比-62%。（2）4月18日中证协发布《证券公司并表管理指引（试行）》。监管2020年初批准6家券商实施并表监管试点，在总结前期试点经验基础上，本次文件正式对全行业推行，将风管边界从母公司层面扩展至母子公司整体视角，加入对子公司公司治理、资本和财务等全面持续管控，按照目前风控体系计算并表管理体系下的相关风控指标。此外，针对不同类型的证券公司，分别设定一至三年的过渡期。（3）截至4月20日，12家上市券商披露一季度业绩预告或业绩快报，交易量高增长、投资收益低基数下，12家上市券商合计1季报预计同比+49%（取预告业绩中值、国泰海通证券以扣非业绩测算），预计年化ROE达到7.55%。（4）券商板块估值和机构持仓位于低位，国内稳股市举措提振市场信心，叠加一季报业绩超预期，继续看好券商板块机会。三条选股主线：业绩弹性突出的零售优势券商、金融科技和并购主线。

　　保险：个险营销体制改革进一步升级，报行合一利于提升价值率

　　（1）4月19日金监总局发布《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》，上述文件重要内容包括：a.提升保险销售人员专业化水平、引导保险销售人员职业化发展；b.深化执行“报行合一”，实现精算假设费用、预算费用和考核费用相统一；c.增强长期服务能力，优化佣金激励设计和递延发放机制，对于缴费期5年(含)至10年保单，佣金发放时间不少于3年，对于缴费期10年及以上保单，佣金发放时间不少于5年；建立因保险销售人员违法违规导致经济损失的佣金薪酬追索扣回机制。我们认为，政策进一步利好行业个险渠道转型升级，个险推行报行合一利于管控费用，一定程度上提升新业务价值率。（2）关注险企一季报，NBV增速或降档，权益资产弹性成为寿险标的重要影响因素，看好权益弹性突出、负债端平稳标的投资机会。

　　推荐及受益标的组合

　　推荐标的组合：江苏金租，中国财险，香港交易所；指南针，东方证券，东方财富，财通证券；中国人寿，中国太保。

　　受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，新华保险。

　　风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。

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