电力及公用事业行业周报（25WK16）：25Q1绿证核发量激增，3月用电量同比+4.8%

　　本周（20250414-20250418）电力板块行情：本周电力板块走势优于大盘。截至2025年04月18日，本周公用事业板块收于2318.99点，上涨40.42点，涨幅1.77%；电力子板块收于3,099.51点，上涨54.97点，涨幅1.81%，高于沪深300本周涨幅。公用事业（电力）板块涨幅在申万31个一级板块中排第7位。从电力子板块来看：火电板块表现最优，火力发电上涨2.99%，水力发电上涨1.33%，光伏发电下跌0.17%，风力发电下跌0.06%。

　　本周专题：2025Q1国家能源局核发绿证6.62亿个。截至2025年3月底，累计核发绿证56.17亿个。其中，华北区域跨区跨省绿电交易电量达295.1亿千瓦时，同比增长73%；华东区域跨区跨省绿电交易电量达38.55亿千瓦时，同比增长67.83%。25Q1南方区域绿证绿电平台交易规模达1289亿千瓦时，绿证需求激增。25Q1南方区域交易绿证1.289亿个，同比高增长，跨省交易占比高达81%，单独绿证交易规模占全国75%。1）绿电绿证交易量提升，促进绿色消费。2023年南方区域绿电绿证交易量达95亿千瓦时，同比增长148%；2024年交易量进一步扩大到903.6亿千瓦时，同比增长超850%。其中，2024年南方区域绿电交易电量达到220.7亿千瓦时，同比增长157%；绿证交易规模达到6829万张（折合电量682.9亿千瓦时），同比增长72倍。2025年3月单月交易量提高至829亿千瓦时，同比增长4倍。典型高能耗行业中，铝业、钢铁、化工等行业与电子信息制造、数据中心等新兴产业绿色电力消费占比达80%，产业低碳转型加速。2）绿证资源“西绿东输”凸显，市场价格维持在1-5元/张区间。云南、甘肃、内蒙古、新疆等西部可再生能源富集省份成为绿证供应主力，广东、江苏、浙江等东部经济大省稳居需求前列。市场价格维持在1-5元/张区间，价格波动与电量生产时间、区域供需和电源类型紧密相关。

　　2025年3月份，全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%。从分产业用电看，第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量5578亿千瓦时，同比增长3.8%；第三产业用电量1484亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活用电量1114亿千瓦时，同比增长5.0%。

　　投资建议：本周观点：外部关税政策等不确定性因素影响下，防御性板块具备较强的配置性价比。1）关注电力板块高分红、股息率具备一定性价比个股；2）关注业绩稳健且估值相对低位个股。本周关注：【福能股份】、【长江电力】、【川投能源】、【建投能源】、【华电国际】、【龙源电力】、【中绿电】。

　　风险提示：用电增速不及预期；电力市场化改革推进不及预期，政策落实不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平不及预期；降水量不及预期。

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民生证券 邓永康,黎静