有色金属与新材料周报：美元信用走弱主线清晰，持续看好黄金中长期走势

　　核心观点：

　　贵金属-黄金：美元信用走弱主线清晰，持续看好黄金中长期走势。截至4.17，COMEX金主力合约环比上涨2.65%至3341.3美元/盎司。SPDR黄金ETF环比下降0.1%为952.29吨。4月16日鲍威尔表示，特朗普的关税政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息，要避免关税持久推升通胀，鲍威尔表态一定程度表现出对美国滞胀的担忧。另外特朗普周内就美联储降息多次向鲍威尔施压，或希望通过降息以减轻其关税政策所带来的通胀影响。我们认为特朗普政策反复可能带来黄金短期波动率走高，但海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段。另外长期来看，特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势。

　　工业金属：宏观预期充分交易后，建议关注铜基本面定价逻辑。

　　铜：截至4.17，LME铜主力合约环比上涨0.05%至9188.5美元/吨。基本面来看，截至4.17国内铜社会库存达23.34万吨，环比去库3.38万吨，4月铜价下跌后下游采购节奏明显加速。截至4月17日，LME铜库存达21.34万吨。据SMM，4月18日进口铜精矿指数报-34.71美元/吨，加工费环比下跌3.47美元/吨，持续创新低。铜冶炼利润处于持续亏损状态，停产预期或进一步发酵。短期来看，受特朗普政策不确定性影响，市场情绪虽边际修复但仍处于相对低位，铜价短期震荡整理。我们认为铜作为全球制造业需求最重要的工业金属之一，其贸易摩擦难改终端需求韧性，随着国内相关政策落地，内需带动下需求弹性有望进一步释放。且供给端来看，铜供应约束仍处于加速收紧趋势，中期供需格局向好，建议关注铜基本面定价逻辑。

　　铝：截至4.17，LME铝主力环比下跌1.3%至2365.5美元/吨。基本面来看，截至4.17，国内铝社会库存达68.9万吨，环比去库5.5万吨。截至4.17，LME铝库存43.42万吨，延续去库趋势。需求端来看，传统消费旺季来临，下游加工企业开工率逐步提升。各省电网项目正式招标，预计订单增加，或使4月铝线缆进入密集交付阶段。光伏抢装机趋势明显提高企业在手订单量，或提高铝线缆开工率。新能源汽车订单持续增长，部分中小型企业高附加值产品的订单有序排产，或提升铝型材企业开工率。海外方面欧洲财政宽松预期升温，内外需求预期共振提升下，二季度铝价中枢有望上移，建议关注情绪发酵后的铝板块长期机会。

　　投资建议：

　　本周，我们建议关注黄金、铜、铝板块。黄金：海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段。长期来看特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势。建议关注：赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：紫金矿业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山股份。

　　风险提示：

　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。

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平安证券 陈潇榕,马书蕾