农林牧渔行业周报：生猪价格窄幅震荡，产能恢复持续疲弱

　　主要观点：

　　生猪价格继续窄幅震荡，产能增加缓慢

　　①本周生猪价格继续窄幅震荡。本周六，全国生猪价格14.94元/公斤，周环比上涨2.1%，生猪价格继续窄幅震荡。涌益咨询（4.11-4.17）：全国90公斤内生猪出栏占比3.71%，维持低位；50公斤二元母猪价格1634元/头，连续八周持平，同比上升3.7%；规模场15公斤仔猪出栏价659元/头，连续三周持平；②生猪出栏均重再降。涌益咨询（4.11-4.17）：全国出栏生猪均重128.57公斤，周环比下降0.24公斤，较2023年、2024年同期分别高5.83公斤、1.9公斤；150kg以上生猪出栏占比4.84%，周环比下降0.1个百分点，较2023、2024年同期分别低1.74个百分点、低0.95个百分点；175kg、200kg与标猪价差分别为0.24元/斤、0.84元/斤，周环比继续收窄；③产能增加迟缓，2025年生猪养殖行业有望获得正常盈利。统计局数据，2025年3月末，能繁母猪存栏量4039万头，较2024年末下降1%，2024年4月至今产能累计仅上升1.3%；上海钢联3月能繁母猪存栏量环比上升0.09%（2月0.06%），涌益咨询3月能繁母猪存栏量（各养殖样本企业）环比上升0.1%（2月-0.05%）。2025年猪价步入下行周期，但由于生猪补栏明显偏慢，2025年生猪养殖行业有望获得正常盈利，成本最有竞争力的猪企将获得超额收益，牧原、温氏生猪养殖成本处于行业第一梯队；④3月20家上市猪企出栏量1913.7万头，同比增长41.4%。2025Q1，20家上市猪企出栏量5092.5万头，同比增长27.6%，上市猪企出栏量（万头）从高到低依次为，牧原2266、温氏859、新希望419、德康250、大北农184、正邦165、天邦148、家佳康146、唐人神126、神农集团86、巨星83.3、天康81、华统66、京基智农49、立华48、傲农35、金新农33、东瑞31、罗牛山14、正虹科技2；出栏量同比增速从高到低依次为，立华150%、东瑞88%、中粮家佳康80%、正邦79%、神农集团73%、正虹科技56%、牧原42%、唐人神33%、德康农牧32%、大北农27%、天康25%、温氏20%、京基智农7%、华统1%、金新农0%、天邦-2%、新希望-8%、罗牛山-26%、傲农生物-63%。3月，上市猪企出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份894、温氏310、新希望155、德康农牧90、大北农67、正邦63、天邦54、中粮家佳康48、唐人神40、神农集团35、巨星33.9、天康25、华统23、京基智农19、立华14、傲农13、东瑞12、金新农12、罗牛山5、正虹科技1；出栏量同比增速从高到低依次为，巨星122%、神农106%、正虹100%、东瑞91%、正邦87%、家佳康87%、立华84%、牧原63%、德康46%、大北农36%、天邦31%、京基智农23%、温氏18%、唐人神17%、新希望2%、天康0%、金新农-1%、华统-4%、罗牛山-27%、傲农-38%。⑤估值处历史低位，重点推荐牧原、温氏。根据2025年生猪预测出栏量，牧原头均市值2,450元、温氏2,394元、新希望2,733元、天邦1,045元、正邦3,671元、巨星2,750元、神农4,537元、京基2,700元、东瑞2,467元，一、二线龙头猪企估值多处于历史低位，继续关注生猪养殖板块，重点推荐牧原、温氏。

　　白羽鸡产品价格周环比上升，黄羽肉鸡养殖开始小幅盈利

　　①白羽鸡产品价格周环比上升。2025年第14周（3.31-4.6）父母代鸡苗价格41.84元/套，周环比上涨5.8%，同比增长20.4%；父母代鸡苗销量110.64万套，周环比下降35.1%，同比下降22.3%。本周五，鸡产品价格8950元/吨，周环比上涨0.6%，同比下降7.3%；主产区鸡苗均价2.97元/羽，周环比上涨6.5%，同比下降13.9%。2024年12月至今我国未从美国、新西兰引种，仅益生于3月、4月9-10日分别从法国引种3.6万套、1.8万套，后续引种需密切跟踪。我们判断，2025年安伟捷系引种量或降至25万套，新西兰迟迟未复关也意味着2026年初开始，国内科宝祖代供给将出现断档，大量强制换羽将再次出现，中期利好国内白羽肉鸡产业链价格，建议关注白羽肉鸡板块；②黄羽肉鸡养殖开始小幅盈利。2025年第14周（3.31-4.6）：黄羽在产祖代存栏157.6万套，创出2021年以来同期最高；黄羽在产父母代存栏1377.9万套，处于2022年以来同期高位；黄羽父母代鸡苗销量134.9万套，处于2021年以来同期高位；黄羽全国商品代毛鸡均价14.42元/公斤，成本14.3元/公斤，黄羽肉鸡养殖开始小幅盈利。4月18日，三黄鸡均价15.52元/公斤，周环比跌0.7%，同比跌15.1%；4月17日，青脚麻鸡均价5.1元/斤，周环比跌1.9%，同比跌13.6%。

　　4月全球玉米24/25年库消比预测值环比下降，小麦、大豆上升①24/25全球玉米4月库消比预测值环比下降。USDA4月供需报告预测：24/25年全球玉米库消比20.1%，处16/17年以来最低水平。中国农业农村部市场预警专家委员会：24/25年中国玉米结余量降至227万吨，较23/24年大降1497万吨。目前，国内基层余粮不足一成，中储粮收购陆续收尾，用粮企业现货采购趋于谨慎，玉米现货行情短期或延续窄幅盘整走势，中长期供需缺口依然存在，玉米价格或出现趋势性偏强走势；②24/25全球小麦4月库消比预测值环比上升。USDA4月供需报告预测：24/25年度全球小麦库消比25.8%，预测值环比上升0.2个百分点，处15/16年以来最低水平；③24/25全球大豆4月库消比预测值环比上升。USDA4月供需报告预测：24/25年全球大豆库消比20.7%，预测值环比上升0.2个百分点，处19/20年以来最高水平。中国农业部市场预警专家委员会：4月中国大豆供需形势预测与3月一致，24/25年全国大豆结余变化51万吨，较23/24年降805万吨。全球大豆供应宽松，预计国际价格受贸易政策影响震荡；国内基层粮源逐渐减少，且受加征关税影响，预计国内价格稳中偏强。

　　风险提示

　　疫情失控；畜禽价格下跌超预期。

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华安证券 王莺