类权益周报：科技与消费的主线

　　行情回顾：市场期待增量政策

    　　4 月14-18 日，正股横盘震荡，转债略有回调。截至2025 年4 月18 日，万得全A 收盘价为4899.63 元，较4 月11 日环比上涨0.39%；中证转债同期下跌0.58%，估值有所回落。

    　　本周市场态度以观望为主，大盘价值品种受到青睐。同时，关税反制的影响正在逐渐弱化，农林牧渔修复程度开始退坡，科技板块走势分化。值得注意的是，地产、消费和周期板块已开始博弈4 月下旬政治局会议的增量政策信号。

    　　海外线索：鲍威尔传递鹰派信息

    　　4 月14-17 日，关税和鲍威尔发言影响市场情绪，美股下跌，而美债在上周的抛售后修复。随着鲍威尔周三的演讲，美股应声下跌，美债上涨，降息预期小幅提升，不过周四开始，市场已经开始逐渐消化鲍威尔的鹰派表态。

    　　关税方面，虽然特朗普表达了与中国谈判的意向，但目前中美贸易关系暂无实质性进展。美国与欧盟和日本的谈判亦是如此。往后看，关税仍是影响全球经济的重要变量，市场在贸易协议达成前或倾向于观望。

    　　策略：关注科技板块自主可控逻辑

    　　除了政策博弈之外，自主可控逻辑仍在持续演绎。本周科技产业的两个增量信息，均指向自主可控预期或将升温。一是英伟达H20 芯片出口受限。若英伟达能够继续在我国开展业务，性能削弱的产品难以满足我国科技产业的发展需求。若英伟达不能继续在我国开展业务，我国则需要从IC 设计到IC制造均实现突破。二是寒武纪2025Q1 业绩显著增长，体现出芯片产业的自主可控进程正如火如荼，市场可能在2025Q2 赋予国产芯片行业更高的业绩预期和估值。

    　　进入4 月下旬，上市公司财报即将密集发布，关注业绩风险较小的品种。我们统计了截至4 月18 日公布的财报中，各SW一级行业归母净利润同比变化情况。具体而言，大周期板块的农牧&非银、科技板块的电子、消费板块的汽车&食品饮料&商贸零售在2024 年和2025Q1 的归母净利润均同比正增。

    　　转债方面，类权益资产短期内逐步对关税纷争脱敏，事件性冲击的学习效应下，转债指数往下空间相对有限。同时，负债端需求仍然较为旺盛，暂未出现加速避险迹象，估值仍然具有修复空间。需要注意的是，当前对于评级下调的担忧升温，尤其体现在光伏行业，如果正股波动加剧，不排除引发转债信用风波的可能，当然，这也将是继今年初之后第二次积极加仓窗口。

    　　风险提示

    　　权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。