商贸零售行业跟踪周报：3月社零总额同比+5.9%大超一致预期，可选消费持续发力

　　投资要点

　　4月16日，国家统计局公布了社零数据。2025年3月，我国社零总额为4.09亿元，同比+5.9%（上月为+4.0%），增速明显加快；wind一致预测为+4.4%，实际高1.5pct。2025年3月是2024年以来社零同比增速超一致预期幅度的最大的单月，可见消费内需正在显著复苏。

　　分渠道看：线上线下渠道均加速。1）线上渠道，2025年3月，网上实物商品零售额为1.13亿元，推算同比+6.9%（上月为+5.0%）。2）线下渠道，推算线下社零为2.96亿元，同比+5.5%（上月为+3.7%）。3）分业态，1—3月，限上便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长9.9%、4.6%、1.2%、6.7%、1.4%。

　　分消费类型：商品销售表现好于餐饮，主要受益于可选品复苏。3月，商品零售额为3.76亿元，同比+5.9%（上月为+3.9%）；餐饮收入为0.42亿元，同比+5.6%（上月为+4.3%）。2024年大多数月份的餐饮收入增速都高于商品零售，但近期在国补和可选品复苏的带动下，商品零售展现出良好的增长势头。

　　分品类：

　　必选消费品增速稳中有升：3月，限额以上粮油食品同比+13.8%（上月+11.5%），饮料同比+4.4%（上月-2.6%），烟酒类同比+8.5%（上月+5.5%），过往必选品消费一向是比较稳健的，3月随大盘回暖又有所加速。

　　可选消费品维持复苏节奏：3月，限额以上化妆品同比+1.1%（上月+4.4%），金银珠宝+10.6%（上月+5.4%），日用品+8.8%（上月+5.7%），体育娱乐用品+26.2%（上月+25.0%），家电音像同比+35.1%（上月+10.9%），通讯器材+28.6%（上月+26.2%）。1-2月可选消费品已经有显著的复苏，3月在1-2月基础上维持较快增速。国补受益的体育娱乐用品、家电音像、家具、通讯器材均保持双位数增速，其余服装、珠宝、化妆品、日用品等可选消费品类则实现正增长，增速快于2024年水平。

　　投资建议：整体上看，3月社零数据表明年初以来的可选消费复苏趋势仍在延续，低基数下看好内需消费，尤其是可选消费的持续复苏。关注可选消费赛道投资机会：①美护板块，推荐毛戈平，若羽臣，润本股份，锦波生物等。②宠物食品板块，推荐乖宝宠物。③内需消费板块，推荐名创优品、南极电商、永辉超市等。④餐饮板块，推荐蜜雪集团，建议关注古茗、小菜园等。

　　风险提示：国补持续性、地缘贸易风险进一步扩散等。

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