农林牧渔行业周报：如何看待新西兰牛价？

　　行情回顾：

　　本周（2025.04.14-2025.04.18）农林牧渔（申万）指数收于2612.71点(周环比-2.15%)，沪深300指数收于3772.52点（周环比0.59%），深证综指收于1881.01点（周环比-0.04%），上证综指收于3276.73点（周环比1.19%），科创板收于1008.60点（周环比-0.31%)，农林牧渔行业指数跑赢上证综指。从一级行业涨跌幅来看，本周排名前三的为银行（周环比+4.04%）、房地产（周环比+3.40%)、综合（周环比+3.01%），农林牧渔（周环比-2.15%）排名第30。周专题：如何看待新西兰牛价？

　　新西兰乳制品行业发达，全国牛存栏中奶牛：肉牛为62%：38%，屠宰后奶牛大量供于肉食，形成了独特的肉奶联动体系，同时新西兰的天气也使其主要的屠宰季节集中在11-12月和第二年的1-6月，上半年屠宰量占全年屠宰量的60%左右。新西兰本地人口较少，全国超过90%的牛肉供应出口，海外牛肉价格对其出口利润存在较大影响；前两年全球牛存栏受养殖利润、极端天气等因素的影响出现下降，2024年下半年开始全球牛肉价格趋势上涨，目前全球牛肉价格再创新高且仍呈现上涨趋势。新西兰主要出口国为美国（39%）和中国（29%），美国受牧场退化等因素影响，牛肉价格持续上行，中国牛存栏过去两年明显下降，目前牛肉价格筑底回升，目前新西兰出口价格已经回到2022年高点位置，随着海外价格的上涨，新西兰出口价格有望再创新高，当地屠宰/出口商利润在出口价格拉动下有望持续好转。生猪养殖：

　　本周生猪出栏均重为128.57公斤/头，生猪均重处于历史同期较高位置，同时本周行业冻品库容率环比-0.03pct至17.13%，近期生猪存在增重、二育以及冻品入库等累库行为，累库下生猪价格震荡，行业供给压力持续后移，预计生猪价格随着供给的增加和库存端的压力释放存在下跌空间。目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，而年后价格表现强于此前预期使得整体预期略有上修，产能端缓慢的补充状态对2025年猪价的担忧存在一定的缓解，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值处于底部区间。短期来看，2025年在大家相对悲观的情况下，整体行业预期盈利较差，若后续出现去产能行为，利好头部企业利润改善和市占率提升。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。重点关注：牧原股份、温氏股份等。

　　禽类养殖：

　　前期白羽鸡价格超跌驱动下游屠宰场积极屠宰，目前积压鸡源已经有所消化，随着消费端的逐步回暖以及养殖户的挺价行为，白羽鸡价格有所上涨，近期由于海外禽流感的发酵，2025年1-2月国内祖代更新量仅为8.3万套，同比下降67.5%，且全部依赖国内自繁，若引种端持续终端，白羽鸡产能或出现较大下降。黄羽鸡目前在产父母代存栏处在2018年以来的低位，年后黄鸡价格的走低使得行业去产能再次进行；近期黄羽鸡价格出现较多调整，主要系下游需求偏弱导致，预计随着消费端的逐步好转，黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取得较好盈利。展望全年，随着宏观政策的调整，预计居民需求端有望逐步回暖，餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高，而禽畜产品量价齐升逻辑有望增强。

　　风险提示

　　转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。

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国金证券 张子阳