2025年度证券行业投资策略：改革育新机，行业启新局

　　主要观点

　　行业复盘与展望：①政策积极转向提振股市信心，2024年券商板块展现强贝塔属性，年度超额收益19.6%，互联网券商、绩优股、并购题材股领涨。行业景气度显著回升，投资业务驱动业绩增长，行业分化加剧，头部券商份额或进一步提升。②展望2025，投资端改革加快推进，在逆周期政策加码和流动性进一步宽松预期下，资本市场有望保持活跃。中长线资金的引入将进一步推动市场机构化、产品化，券商泛财富管理业务或迎来契机，行业景气度有望持续上行。预计2025年券商板块业绩同比+10.3%。

　　投资建议：把握三条选股主线：①“稳楼市股市”、“适度宽松”要求下政策或持续加码，建议沿强市场贝塔逻辑择股。②券商并购整合推动竞争格局优化，风控指标调整和SFISF利好头部券商杠杆率提升，优质头部券商roe有望显著改善。③2024&25Q1财报季窗口期，固收业务禀赋强&业绩低基数类个股或具备较强弹性。建议关注东方财富、中信证券、华泰证券、广发证券和第一创业。

　　风险提示：市场极端波动风险，投资端改革不及预期，监管政策进一步收紧。

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甬兴证券 胡江