消费电子行业研究周报：果链估值处相对低位，建议关注产业链向上修复机会

　　消费电子：苹果产业链估值性价比显现，看好果链仍有较大弹性。1）关税带来的宏观衰退风险预期降低：特朗普暂缓实施对中国以外地区的对等关税政策，最新的海关条例中豁免PC、手机、集成电路、半导体设备关税，苹果关税成本可控。4月10日，特朗普宣布暂缓除中国以外地区对等关税政策，4月12日，美国海关对关税条令进一步指导，豁免手机、PC、服务器、半导体等产品关税。2）苹果再次豁免，苹果产业链降低关税压力。上一轮的关税战中苹果豁免，在最新的海关条例中，苹果作为智能手机品类再次被豁免。3）看好蓝思科技等果链公司全球化布局及中长期成长空间广阔。蓝思科技积极卡位AI眼镜+机器人+折叠屏高增长赛道，长期空间广阔增长动能充足。

　　工业富联：全球化布局全面，贸易摩擦背景下竞争优势持续强化。1）工业富联布局亚、欧、北美14个国家和地区，依托多年精益管理、供应链管理、柔性生产等经验，实现国内外生产双循环。在美国本土也已经有产能布局，具备非常强大的抗关税冲击能力。公司已积累多年全球化运营经验，并在全球各地构建完备的产能布局，可根据客户需求灵活调度产能布局，以应对市场及关税政策变化。2）墨西哥此次符合《美墨加协定》的商品免受对等关税影响，工业富联前期重点配套墨西哥产能有望充分受益。根据美墨加协定（USMCA），符合原产地规则的商品（如汽车零部件、电子产品）可享受免税或低关税进入美国市场，规避对等关税的直接冲击。

　　AI：谷歌连续发布多项创新技术，看好Google未来AI生态布局。北京时间4月10日凌晨，Google Cloud Next2025在拉斯维加斯召开，明确指向AI发展新阶段，定义为“推理时代”。1）芯片：Ironwood，专为推理模型设计的全新TPU芯片，是谷歌首款专为推理工作负载设计的芯片，标志着其AI芯片设计理念的根本性转变。芯片的计算性能、内存子系统、计算效率大幅提升，旨在针对性满足思维模型所要求的不同计算需求。2）Agent：Google公布A2A开放协议，促进协作式AI生态系统的形成，允许跨平台、跨框架的智能体实现互操作，为它们提供了共同的语言和安全的通信渠道。3）模型：扩展其Gemini模型系列，推出Gemini2.5Flash，提供动态且可控的计算能力，在响应速度和结果质量之间取得平衡，适用于对成本和延迟较为敏感的日常应用场景。

　　机器人：人形机器人应用场景持续拓宽，看好人形机器人持续迭代、通用性持续提升。4月10日晚，宇树科技发布了名为《铁甲拳王：觉醒！》的机器人拳击视频，大秀人形机器人G1的格斗技能，体现出来的机器人稳定性、平衡性和协调性优越。人形机器人持续迭代，应用场景拓宽。宇树科技持续发布新应用场景，还发布了足球场景机器人G1-Comp。机器人的硬件配置和功能优化。硬件精度高，算法强大支持不断技术迭代。机器人定价策略颠覆。G1定价9.9万，四足机器人很可能继续降价，进入消费级市场，应用前景广。A股上市公司与宇树科技合作消息频出。

　　面板：看好全球产能布局及供应链管理能力下，关税加征影响将低于预期。进入4月，随着二季度部分需求提前释放，面板供需进入弱平衡状态，面板价格将出现拐点。美对华关税战升级且前期需求透支，终端采购动力不足，导致库存水位偏高。在需求转弱的情况下，部分面板厂为稳定价格可能会考虑控产。显示面板厂商面临关税风险逐渐下调产能利用率。Omdia预测利用率将于2025年4月降至80%以下，并在2025年5月进一步下滑至76%。电视面板价格维持稳定；显示器面板价格在本月有望继续上涨；笔电面板价格则持续持平。

　　建议关注：消费电子零组件&组装：工业富联、立讯精密、闻泰科技、领益智造、蓝思科技、博硕科技、鹏鼎控股、歌尔股份、长盈精密、国光电器、长信科技、舜宇光学科技（港股）、高伟电子(港股)、东山精密、德赛电池、欣旺

　　达（与电新组联合覆盖）、信维通信、科森科技、环旭电子、兆威机电（机械组覆盖）、比亚迪电子（港股）、智迪科技、雷柏科技；

　　消费电子材料：创新新材（与金属材料组联合覆盖）、思泉新材、中石科技、福蓉科技、世华科技；连接器及线束厂商：连接器及相关：立讯精密、华丰科技、中航光电（与军工组联合覆盖）、鼎通科技（通信组覆盖）、

　　博威合金；线束：沃尔核材、新亚电子、兆龙互连、金信诺、电连技术；

　　被动元件：上游原材料：洁美科技、国瓷材料（与化工组联合覆盖）；MLCC：三环集团、风华高科、达利凯普；电感：顺络电子、麦捷科技、铂科新材（金属材料组覆盖）；晶振：泰晶科技、惠伦晶体；

　　面板：京东方、TCL科技、彩虹股份、深天马A、联得装备（与机械组联合覆盖）、精测电子（与机械组联合覆盖）、

　　奥来德、鼎龙股份（与基础化工组联合覆盖）、莱特光电（化工组覆盖）、清溢光电、菲利华、深科达、颀中科技、汇成股份、新相微、天德钰、韦尔股份、中颖电子、易天股份；

　　CCL&铜箔&PCB：建滔积层板、生益科技、金安国纪、南亚新材、华正新材、中英科技、嘉元科技（电新组和金属材料组联合覆盖）、诺德股份、德福科技、方邦股份、鹏鼎控股、东山精密、深南电路、兴森科技、沪电股份（与通信组联合覆盖）、景旺电子、胜宏科技；消费电子自动化设备：科瑞技术、智立方、思林杰、大族激光、赛腾股份、杰普特、华兴源创、博杰股份、荣旗科

　　技、天准科技（电新组与机械组联合覆盖）、凌云光、精测电子（与机械组联合覆盖）、博众精工（机械组覆盖）；品牌消费电子：传音控股、漫步者、安克创新（与家电组联合覆盖）、小米集团（港股）；

　　折叠屏产业链：东睦股份（金属材料组与机械组联合覆盖）、精研科技、统联精密、科森股份、凯盛科技（与建筑建材组联合覆盖）、长信科技、长阳科技、汇顶科技；汽车电子：电连技术、水晶光电、舜宇光学科技、联创电子、裕太微、和而泰、科博达、德赛西威（计算机与汽车联合覆盖）、菱电电控、湘油泵（与汽车组联合覆盖）、华阳集团、东软集团（与计算机组联合覆盖）、保隆科技（汽

　　车组覆盖）、速腾聚创、禾赛科技、图达通、四维图新、百度集团（海外组覆盖）、地平线、黑芝麻智能、经纬恒润、伯特利（汽车组覆盖）、中鼎股份、天润工业、中科创达（与计算机组联合覆盖）、诚迈科技、小鹏汽车（汽车组与

　　海外组联合覆盖）、理想汽车（汽车组与海外组联合覆盖）、蔚来、上汽集团、比亚迪（汽车组与电新组联合覆盖）；

　　自动驾驶：禾赛科技、图达通、四维图新、百度集团（海外组覆盖）、地平线、黑芝麻智能、德赛西威、华阳集团、东软集团（与计算机组联合覆盖）、经纬恒润、保隆科技（汽车组覆盖）、伯特利（汽车组覆盖）、大华股份、海康威

　　视

　　风险提示：消费电子需求不及预期风险，新产品创新力度不及预期风险，地缘政治冲突风险，消费电子产业链外移影响国内厂商份额风险。

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