同力股份(834599)西安同力与新加坡子公司辐射全球，研发投入增加近1倍加码新品技术革新

　　同力股份(834599)

　　投资要点：

　　事件：（1）发布年报：2024年实现营收61.45亿元（yoy+4.85%）、归母净利润7.93亿元（yoy+29.03%）、扣非归母净利润7.76亿元（yoy+31.59%）。（2）权益分派：每10股派发现金红利7元（含税），共预计派发现金红利3.17亿元。

　　2024年三大业务板块稳健发展，收购西安同力与新加坡子公司一道辐射全球市场。2024年公司三大业务板块均取得稳健发展，宽体自卸车、配件销售、维修服务业务分别营收56.66亿元（yoy+4%）、3.13亿元（yoy+32%）、0.53亿元（yoy+1%）。配件销售高速增长，主要得益于整机销量持续攀升，带动服务商对三包期内及三包期外、客户对三包期外维修保养配件的需求显著增加。在业务布局与战略升级上，公司双管齐下。技术端加速新能源、无人驾驶车型研发推广，开拓海外市场培育新增长点；资本与服务端全资控股西安同力，打造全球售后与总包服务平台。服务体系建设方面，公司从三方面突破：调整组织细化网点、开展多轮技术培训、依托“同力云”实现数字化升级。通过组织架构调整，售后服务独立运营，西安同力以总包服务模式提供全周期保障。同时，“同力云”利用大数据实现产品运行状态云端实时监控与智能维保，满足客户需求。此外，同力重工（新加坡）有限公司依托区位优势，辐射全球，全力提升国际市场竞争力。

　　国内市场复苏、海外市场空间广阔，露天煤矿开采占比提升持续提供市场机遇。中国机械工业联合会发布数据显示，2024年规模以上机械工业营业收入达31.5万亿元，首次突破30万亿大关，同比增长1.7%，但增速低于全国工业0.4个百分点；利润总额1.6万亿元，同比下降8.0%，降幅较全国工业深4.7个百分点。不过，机械工业对外贸易成绩斐然。2024年货物贸易进出口总额连续四年超万亿美元，达1.17万亿美元，同比增长7.5%，占全国货物贸易的19%。其中进口额2996.8亿美元，同比下降1.6%；出口额8693.6亿美元，同比增长11%，贸易顺差5696.9亿美元，同比增长16.6%。政策层面，自2022年12月1日起实施的非道路移动机械排放新规，促使不达标车辆逐步退出市场，持续释放更新需求，有力推动行业发展。公司主营的非公路宽体自卸车广泛应用于露天煤矿、水泥建材采矿等领域，在露天煤矿场景应用尤为成熟。随着2025年露天煤矿开采占比提升，叠加煤炭资源需求稳定增长，产品市场机遇显著增多，未来有望实现稳步增长。

　　2024年研发费用yoy+89%，以“大型化、智能化、新能源”战略引领行业创新发展。2024年，公司研发投入规模达1.96亿元（yoy+89%），主要用于TLD135、TLD145等大型化新能源车型及无人驾驶系列产品研发，在研发物料与人力资本方面形成显著投入。在技术创新与产品布局层面，公司围绕“大型化、智能化、新能源”发展战略，持续推动行业技术革新。新能源产品体系不断完善，大型化新能源设备在技术赋能下显著提升作业效率，为绿色矿山建设与国家节能减排目标实现提供技术支撑。在智能装备领域，公司基于自主研发的线控底盘技术，联合多家智能驾驶企业，实现大吨位新能源无人驾驶设备的规模化应用，为智能矿山建设提供系统性解决方案。其中，与启源新动力合作开发的91吨换电宽体矿卡成功交付力拓集团；UQ-25(B)地下自卸车等多款产品经专业鉴定达到国际先进水平，ET100无人驾驶非公路自卸车更达到国际领先技术标准。面向未来，公司将持续深化技术研发与战略布局，通过聚焦大型化产品研发、加速纯电动非公路自卸车产业化进程、拓展无人驾驶技术应用场景，依托产学研合作，有望扩大无人驾驶设备市场投放规模，巩固行业领先地位。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.03/8.95/10.07亿元，对应EPS分别为1.76/1.96/2.20元/股，当前股价对应的PE分别为12.3/11.1/9.8倍。2024年公司加速产品创新，继续引领非公路宽体车细分领域研究方向，并通过快速拓展海外销售渠道和服务能力建设，全面实施海外市场扩张的战略目标，我们看好公司未来发展的可持续性，维持“增持”评级。

　　风险提示：工程机械行业波动风险、技术更新和产品开发风险、公司无实际控制人风险。

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