税友股份(603171)利润端快速增长，AI驱动第二增长曲线

　　税友股份(603171)

　　事件：4月17日，公司发布2024年年度业绩报告。报告期内，公司实现营业收入19.45亿元，同比增长6.38%，实现归母净利润1.13亿元，同比增长35.01%，实现扣非归母净利润8216.87万元，同比增长35.65%。

　　利润增速高于营收增速，经营现金流连续两年正增长。公司全年净利润增速35.01%，显著高于营收增速（6.38%），单季度来看，24Q4实现营收6.62亿元，同比增长4.48%，环比增长41.04%，实现归母净利润-0.03亿元，去年同期净利润为-0.2亿元，同比亏损幅度大幅收窄，全年经营性现金流净额2.74亿元，同比增长12.12%。

　　B端业务稳定增长，G端业务逐渐好转。报告期内公司整体毛利率55.21%，分业务来看：

　　1）B端业务数智财税业务：实现营收11.76亿元，同比增长8.68%，实现净利润2.49亿元，同比增长1.6%，毛利率77.04%，同比-1.82，净利率21.19%，其中亿企赢平台活跃用户1070万，同比增长30.5%，付费用户707万，同比增长24.5%，年经常性收入ARR为11.2亿元，同比增长7%；

　　2）G端业务数字政务业务：实现营收7.62亿元，同比增长3.37%，实现净利润-1.36亿元，同比减亏0.27亿元，毛利率29.12，同比+0.26pct，其中细分业务公司数据价值服务及产品实现营业收入2.67亿元，同比增长42.47%。

　　我们认为，公司24年整体经营效率有所提升，主要系公司G端业务数字政府业务加速及高价值场景的大数据服务产品的数据服务产品的持续推广，B端高毛利业务维持稳定增长，整体经营状况稳健。

　　积极拥抱MCP打造财税AIBM生态，AI赋能打造第二增长曲线。1）B端业务方面，公司通过AI赋能构建亿企赢财税AIBM生态服务平台，打造具备标准化和高质量协同发展的整体服务体系，其中亿企赢依托公司自主研发的垂类大模型平台“犀友”，通过提炼和标注可靠的财税知识数据规则，深度整合MCP构建“多模型协同+场景化精调”的财税数智化引擎，可实现财税服务的财税实务、合规税优、经营赋能的三层价值体系数智化升级；2）G端业务方面，公司支撑金税四期新电局、税智撑项目和税务人端项目全国推广上线，协助省局层面完成新电局的推广实施和业务持续创新，同时积极参与数字政务产品信创建设工作，基于国产化软硬件，自主研发完成了信创版本云化电子税务局系统，目前大数据标准产品和中间件已经全面适配信创国产化环境，包括麒麟、欧拉等国产化操作系统，以及达梦、高斯等国产化数据库。我们认为，公司积极拥抱AI赋能产品及业务，整合MCP加速打造财税Agent/Coplilot，结合公司税费数据要素价值开发能力，有望打开第二增长曲线。

　　投资建议：公司是国内领先的财税信息化综合服务提供商， 24年净利润增速较高，B端业务稳健增长，G端业务逐渐好转，公司积极拥抱AI等新技术赋能产品及业务，有望打开第二增长曲线。预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.68/2.69/4.32亿元，同比增长49.64%/59.55%/60.63%，EPS为0.41/0.66/1.06元，当前股价对应PE分别为106.2/66.6/41.4倍，维持推荐评级。

　　风险提示：技术研发进度不及预期风险；AI发展不及预期风险；政策推进不及预期风险；下游企业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险

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