家电行业周报（25年第16周）：3月家电社零增长超35%，出口景气度环比提升

　　核心观点

　　本周研究跟踪与投资思考：3月我国家电社零高增35%，家电主要品类线上线下零售额实现良好增长，国补持续推动家电零售需求增长。3月家电出口迎来加速增长，出口额同比增长14%，空调、冰箱、吸尘器等品类增长较快。3月家电社零强劲增长，主要品类均有良好表现。据统计局数据，3月我国社会消费品零售总额同比增长5.9%，累计同比增长4.6%；家电和音像器材类限额以上零售额同比增长35.1%，累计同比增长19.3%。1-2月国补政策处于衔接期，叠加家电消费淡季，家电社零增速有所放缓；3月国补政策在各地推动后，家电社零增速明显提升。分品类看，奥维云网数据显示，Q1白电增长良好，尤其是在国补受益较大的线下渠道，空调线上线下零售额分别+4.2%/+12.6%；厨电线上线下需求明显回暖，油烟机、燃气灶等线上线下零售额增速均超10%；厨房小家电线上零售表现有所改善，线下增长平稳；扫地机及洗地机延续较快增长趋势。

　　3月家电出口增长14%，主要品类景气度环比均有回升。据海关总署发布的数据，3月我国家电出口额（人民币口径，下同）同比增长14.0%，在春节假期扰动结束后，家电出口景气再度上行。分品类看，空调、冰箱等品类延续较快增长趋势，吸尘器、风扇等小家电增速环比快速提升。3月空调出口额同比增长25.5%，冰箱出口额同比增长14.5%，洗衣机出口额同比下降0.4%，电视机出口额同比下降0.5%；吸尘器/风扇/微波炉出口额同比分别增长24.2%/33.3%/8.3%。我国家电企业不断发力海外市场，在全球领先的产品力及成本竞争力下，成效逐步体现，在全球各区域的市占率稳步提升，带动我国出口保持较快增长。4月3日开始，美国宣布对我国加征较高关税税率，但根据我们此前在《关税对中美两国家电行业影响全梳理》的测算，美国对我国家电出口影响有限，预计我国家电出口仍能保持较好的增长韧性。

　　Q1空调销量增长12%，出口高景气、内销稳健。奥维云网数据显示，Q1我国空调生产5597.2万台，同比增长11.6%；销售5478.4万台，同比增长11.9%。其中内销2438.2万台，同比增长2.8%；出口3040.2万台，同比增长20.6%。空调内销在去年同期较高的出货基数下，增长相对平稳，终端零售需求表现预计好于出货端；外销则在新兴市场国家需求的拉动下，延续较快增长趋势。重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-0.40%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-0.3%、-0.9%至9132/2366美元/吨；本周冷轧价格周环比-2.3%至3760元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+1.93%/-1.01%/-0.62%。海外天然气价格：周环比-14.4%。

　　核心投资组合建议：白电推荐格力电器、美的集团、海尔智家、TCL智家、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

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国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳