非银行业周报：寿险代理人渠道改革推进

　　报告摘要

　　行情回顾：1）大盘方面，本周上证指数、沪深300指数、创业板指涨跌幅分别为1.19%、0.59%、-0.64%。2）行业方面，申万非银涨跌幅为0.80%，跑输沪深300指数0.21pct；证券、保险、多元金融、金融科技涨跌幅为0.07%、2.35%、0.96%、-0.73%。3）个股方面，券商板块天风证券（4.64%）、华安证券（2.46%）、东吴证券（1.33%）表现居前，保险板块中国人保（8.84%）、友邦保险（8.18%）、中国太平（3.15%）表现居前，多元金融板块九鼎投资（14.18%）、ST亚联（6.12%）、海德股份（5.84%）表现居前。

　　券商板块：截至2025年04月18日，券商板块PE-TTM估值为22.04x，PB-LF估值为1.43x；当周成交额占比为1.60%，环比-0.95pct；当周换手率为3.38%，环比-3.83pct。1）经纪业务，沪深两市当周平均股基成交额为1.93万亿元，环比+41.21%；新成立基金份额当周合计为204.76亿份。2）信用业务，两融业务余额合计为1.80万亿元，环比-0.30%；股权质押市值为2.60万亿元，环比+0.02%。3）投行业务，本月IPO累计募资34.67亿元，本月再融资累计募资210.51亿元。

　　保险板块：截至2025年04月18日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV估值为0.61x、0.58x、0.47x、0.50x，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险PB估值为2.02x、0.99x、1.02x、1.18x、1.59x；当周成交额占比为0.42%，环比-0.16pct；当周换手率为1.40%，环比-0.90pct；10年期国债到期收益率为1.65%，环比-0.75bp，750日移动平均值为2.47%，环比-0.76bp。

　　推荐标的：1）券商板块，零售业务占比较高的券商【方正证券】【湘财股份】。2）保险板块，建议关注纯寿险标的【中国人寿】、科技有望充分赋能业务发展的标的【众安在线】。

　　风险提示：经济复苏不及预期、政策落地不及预期、利率大幅波动

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太平洋 夏芈卬,王子钦