东华测试(300354)2024年报&2025年一季报点评：业绩高增，发展多元业务潜力可期

　　东华测试(300354)

　　投资要点

　　2024年公司业绩增速可观，业务布局多点开花

　　2024年公司实现营收5.02亿元，同比+32.79%；实现归母净利润1.22亿元，同比+38.90%；实现扣非归母净利润1.20亿元，同比+41.05%。其中Q4单季度实现营收1.48亿元，同比+104.03%。公司2024年营收与归母净利润均实现30%以上增长，主要系结构力学性能测试分析系统销量和产量均有所提升，以及电化学工作站下游客户需求向好。

　　分产品看：2024年结构力学性能测试分析系统实现营收3.01亿元，同比+35.79%；结构安全在线监测及防务装备PHM系统实现营收0.72亿元，同比+5.12%；基于人工智能的设备智能维保管理平台实现营收0.27亿元，同比+13.47%；电化学工作站实现营收0.88亿元，同比+52.26%；开发服务及其他实现营收0.14亿元，同比+123.46%。

　　2025Q1公司实现营收1.09亿元，同比+4.25%；归母净利润0.29亿元，同比+5.64%；扣非归母净利润0.28亿元，同比+4.05%。

　　2024年毛利率维持高位，研发投入持续加码

　　2024年公司毛利率为66.37%，同比+0.90pct，2025Q1公司毛利率为68.66%，同比+1.39pct。毛利率维持高位且稳中有进，主要系公司各细分业务毛利率均有所提升。分产品看，2024年结构力学性能测试分析系统/结构安全在线监测及防务装备PHM系统/电化学工作站毛利率分别为66.50%/64.10%/67.89%，同比+0.59pct/+0.14pct/+0.07pct。

　　2024年公司销售净利率24.10%，同比+0.90pct，2024Q4净利率为15.20%，同比+7.73pct，2025Q1净利率为26.27%，同比+0.08pct。2024年净利率增幅低于毛利率降幅，主要系研发费用率提升。

　　2024年公司期间费用率为37.03%，同比-0.28pct，销售/管理/财务/研发费用率为14.72%/10.03%/0.05%/12.22%，同比+0.11pct/-1.87pct/+0.12pct/+1.36pct。2025年Q1公司期间费用率为42.06%，同比+3.90pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为19.32%/12.51%/-0.02%/10.25%，同比+6.91pct/-1.24pct/+0.04pct/-1.81pct。公司持续增加研发投入，有望长期提升产品竞争力。

　　存货有所提升，经营活动现金流明显改善

　　截至2024年末公司存货为1.83亿元，同比+7.77%，主要系在产品与库存商品同比提升，表明公司订单情况良好。2024年公司经营活动净现金流为0.38亿元，同比+831.88%，经营活动现金流明显改善。

　　各细分业务齐头并进，积极布局人形机器人六维力传感器

　　公司持续加大研发投入，测试仪器部分：自定义测控系统已经形成完整产品线，并已推广市场应用；传感器部分：公司开发出高温耐辐照、水下高冲击等传感器打破国外垄断；软件部分：公司升级DHDAS平台优化用户体验。公司积极布局机器人领域，目前正在积极研发基于应变电测原理的六维力传感器，应用在机器人手腕脚腕处，未来有望伴随人形机器人量产进程受益。

　　盈利预测与投资评级：考虑到特种装备行业需求不及预期，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为1.71（原值2.58）/2.30（原值3.28）亿元，预计2027年归母净利润为3.10亿元。当前市值对应PE分别为31/23/17倍，考虑公司各项业务拓展稳步推进，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动，制造业复苏不及预期，行业竞争加剧。

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