2025年3月社零数据点评：3月社零整体同增5.9%，家具、家电等品类增速较快

　　投资要点：

　　3月中国社零增速整体回暖。3月社会消费品零售总额为40940亿元，同比增长5.9%，除汽车外社会消费品零售总额为36610亿元，同比增长6.0%。分区域来看，3月城镇/乡村消费品零售总额分别实现35595/5345亿元，分别同比+6.0%/+5.3%。

　　按消费类型看，商品增速快于餐饮。3月限额以上单位消费品零售额为17239亿元，同比增长8.5%。分类型来看，3月限额以上商品零售/餐饮收入总额分别为15899/1340亿元，同比+8.6%/+6.8%；3月商品零售/餐饮收入总额分别为36705/4235亿元，同比+5.9%/+5.6%。

　　分品类看：

　　必选消费整体稳健增长。分品类看，粮油食品类零售额同比+13.8%，饮料类零售额同比+4.4%，烟酒类零售额同比+8.5%，日用品类零售额同比+8.8%。

　　可选消费中金银珠宝及通讯器材类3月零售额增速较快。分品类看，纺服类零售额同比+3.6%，化妆品类零售额同比+1.1%，金银珠宝类零售额同比+10.6%，通讯器材类零售额同比+28.6%。

　　其他消费品类中，家具及家电类零售额增速较快。分品类看，家具类零售额同比+29.5%，家电类零售额同比+35.1%，建材类零售额同比-0.1%，石油及制品类零售额同比-1.9%。

　　风险提示。终端消费需求修复不及预期；经营环境修复不及预期；国际政治变动风险。

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华源证券 丁一