保险行业研究：研究值降至2.13%，传统险预定利率或将于Q3下调至2%

　　事件

　　4月21日，中保协召开人身险评估利率专家咨询委员会Q1例会，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13%，较Q4的2.34%下调21bps，意味着预定利率降要下调。

　　核心内容

　　下调时间：此前《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》规定，当公司在售普通型人身险产品预定利率连续2个季度比研究值高25个基点及以上时，要及时下调新产品预定利率，并在2个月内平稳做好新老产品切换工作。利率低位下预计7月公布的Q2研究值也将低于2.25%，则要进行下调，若考虑2个月的缓冲期，则预计下调时间为9月。

　　下调幅度：理论上至少需要下调25bps。但考虑到利率延续低位下，预计Q3研究值也很难向上突破2.25%，若此次预定利率下调至2.25%则意味着Q4还需再次下调，因此预计传统险预定利率或直接降至2%。

　　投资建议

　　预定利率进一步下调后，传统险产品竞争力下降难以避免，分红险销售能力更为凸显。当前上市险企正积极推动分红险转型，且已有一定成效，其中中国太平分红险转型坚定，1-2月个险和银保渠道的分红险占比分别为98.9%和88.6%。

　　风险提示

　　1）权益市场波动；2）利率大幅下行；3）经济修复不及预期；4）监管趋严。

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国金证券 舒思勤,黄佳慧,夏昌盛