2025年3月电力数据点评：太阳能装机高增长，水核发电量增速加快

　　事件：国家能源局和国家统计局发布了电力工业统计数据以及能源生产情况：2025年1-3月全国风电新增装机14.62GW，同比下降5.7%；全国太阳能新增装机59.71GW，同比增长30.5%；全国火电新增装机9.25GW，同比增长45.0%。2025年1-3月全社会用电量23846亿千瓦时，同比增长2.5%。

　　3月太阳能装机实现高增长，4-5月有望延续高增态势。3月风电、太阳能新增装机分别为5.34GW、20.24GW，同比增速分别为-4.7%、124.4%，其中太阳能装机高增长主要受到“531”阶段性抢装潮影响，预计4-5月有望持续；截至3月末，风电、太阳能累计装机分别为535.37GW、946.32GW，同比分别增长17.2%、43.4%，占总装机比例分别为15.6%、27.6%。根据2024年12月国家发改委、国家能源局《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》，到2027年电力系统调节能力显著提升，支撑2025—2027年年均新增200GW以上新能源的合理消纳利用，预计后续新能源装机仍有较大增长空间，我国发电装机结构将继续清洁化。

　　3月水核发电量增速加快，风光发电量增速放缓。3月规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增长1.8%，增速比1-2月加快3.1pct。3月规上火电/水电/核电/风电/太阳能发电量同比分别-2.3%/+9.5%/+23.0%/+8.2%/+8.9%，增速较1-2月同比变化分别为+3.5pct/+5.0pct/+15.3pct/-2.2pct/-18.5pct。其中水电发电量增速加快主要是由于来水改善，一季度全国主要流域来水情况整体较好，长江电力、华能水电、国投电力、桂冠电力一季度水电发电量均实现10%以上增长；核电发电量增速加快主要是由于大亚湾、岭澳、岭东、福清等多台机组换料大修时间少于去年同期，一季度中国核电、中国广核核电发电量同比分别增长13.3%、9.3%；风光发电量增速放缓预计与利用率下降有关，其中1-2月全国风电利用率分别为94.8%、92.9%，全国光伏利用率分别为94.4%、93.4%，新能源利用率走低，消纳压力较大。

　　3月用电量增速回升，部分行业一季度用电量实现高增长。2025年3月全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%，增速较1-2月加快3.5pct；其中一产/二产/三产/居民生活用电量分别为106/5578/1484/1114亿千瓦时，同比分别增长9.9%/3.8%/8.4%/5.0%。一季度虽整体用电量增速偏低，但部分行业电力消费仍保持较快增长，其中信息传输/软件和信息技术服务业、批发和零售业一季度日均用电量分别增长13.7%、10.3%。

　　投资建议：绿电：十四五收官之年能耗目标考核有望催化绿电需求，同时新能源可持续发展价格结算机制建立后行业未来的收益预期更为明朗，建议把握板块拐点性机会，个股建议关注全国龙头企业龙源电力、三峡能源等。火电：近期煤价急速下跌有望扭转市场对于火电2025年悲观的基本面预期，建议关注市场煤敞口大，且布局25年年度长协电价下调幅度较小区域的企业，个股建议关注浙能电力、华能国际、皖能电力等。水核：利率下行周期中，红利属性较强的水电、核电具备长期配置价值，同时核电还具备较高的远期成长性加持，个股建议关注长江电力、中国核电等。

　　风险提示：装机规模不及预期的风险；煤炭价格大幅上涨的风险；上网电价下调的风险；行业竞争加剧的风险等。

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中国银河 陶贻功,梁悠南,马敏