宏观周度述评系列：如何理解后续政策节奏

　　如何理解后续政策节奏？对此我们有三点认识。

    　　4 月第三周全球资产演绎前期“风险计提”后的冲回，日欧股指明显收涨，美股仍偏弱但振幅下降。黄金续创新高，交易指标提示“超买”信号。中国资产彰显韧性，兼具低估值与稳健特征的红利板块重回优势。

    　　海外宏观主要是三大线索：一是关税阴霾下IMF 显著下调美国经济增长预期；二是费城联储4 月制造业调查数据跌至历史低位，意味着关税抢单效应已经结束；三是FOMC 委员会成员整体释放“观望”信号，关税导致通胀反弹的背景下美联储并不急于降息。

    　　高频模型测算至 4 月第三周，4 月实际、名义 GDP 同比分别为5.19%、4.12%，两者均较一季度（实际、名义 GDP 为 5.4%、4.8%）有所放缓，其中平减放缓明显。

    　　从货币供给调整策略的变化看利率定价。本轮央行可能更多是以（有效）需求为锚来对货币供给做适应性的调整，利率曲线变化更多依靠需求力量来驱动。

    　　建筑工地资金到位率结束环比增长转为下降，主要是华南和华东地区的基建分项下滑。财政进度有所加快，超长期特别国债提前至4 月末发行。

    　　关税冲击初步反映在出口数据上，定量分析不同行业受冲击程度。

    　　除有色以外工业品价格多数回落，消费品价格呈季节性走弱，豆粕属于少数价格上行品种。

    　　国务院专题学习指出“推动各方面政策措施早出手、快出手”；国常会研究稳就业稳经济推动高质量发展若干举措，商务部印发《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》。

    　　风险提示：高频预测模型构建基于历史数据，可能在未来有较大经济冲击或者市场改变时并没有很强的样本外超额效果；中东地缘政治局势升级、OPEC+政策变动、国内地产投资压力短期超预期等。